双环传动(002472):四季度业绩预告稳着陆,民生齿轮＆新型减速器勾勒第二曲线-2023年年报

公司预计2023年盈利同比增长37.44％-40.87％至8.0-8.2亿元公司1月8日发布业绩预告,预计2023年归母净利润同比+37.44-40.87％至8.0-8.2亿元;扣非归母净利润同比+33.16％-36.68％至7.55-7.75亿元,超额完成2023年股权激励目标7.5亿元净利润,略高于我们此前预期。

   关注要点

   4Q23归母净利润同比+22％(中枢值),业绩稳着陆。我们以中枢值测算,2023年四季度公司实现归母净利润2.11亿元,同比+22.0％,环比基本持平,在宏观环境承压背景下公司实现业绩稳着陆,体现公司核心竞争力与市场地位稳固。分板块来看,我们预期四季度环比三季度,新能源汽车齿轮与民生齿轮板块业绩稳步攀升,传统燃油车、商用车与工程机械板块业绩环比相对稳定。

   全面覆盖行业客户需求托底,出海初见成效。1)新能源车国内需求平稳:我们认为虽国内新能源汽车开启淘汰赛,但双环全面覆盖行业客户,需求相对稳定。2023年四季度以来华为汽车订单需求亮眼,华为、零跑、汇川等对2024年订单指引乐观。2)出海项目初见成效:据我们了解,斯特兰蒂斯等自2023年四季度开始齿轮需求爬坡,我们预计海外项目2024年后爬坡或更加乐观(标致雪铁龙、采埃孚、特斯拉等)。

   民生齿轮与人形机器人开辟非工业场景成长曲线。1)民生齿轮:公司通过收购三多乐布局民生齿轮,开拓千亿级市场,目前公司民生齿轮逐季度营收环比提升,且我们认为盈利能力有望持续环比修复,为公司业绩创造新增长动能。2)人形机器人减速器:人形机器人旋转关节需求提供了更具弹性的想象空间,双环传动作为国内RV减速器龙头,持续配套迭代特斯拉新一代机器人关节减速器,我们认为有望为公司开启长期成长曲线。

   盈利预测与估值

   考虑到四季度营收确认及盈利能力表现优异,我们上调2023年净利润预期6.6％至8.1亿元,维持2024年净利润预期10亿元不变,首次引入2025年净利润预期12.3亿元。当前股价对应2024-2025年P/E分别21/17x。我们维持目标价29.5元,对应2024-2025年P/E分别25/20x,当前股价涨幅空间20％,维持"跑赢行业"评级。

   风险

   新能源汽车销量不及预期,宏观制造业承压。