天虹股份(002419):3Q23归母净利扭亏,强化供应链优势-公司季报点评

公司发布2023年三季度报:2023年三季度收入30.20亿元,同比增长0.96％;归母净利润993万元,同比增长121.81％,扣非净利润-1749万元,同比减亏78.78％。摊薄EPS0.01元,加权平均净资产收益率0.24％。前三季度经营性现金流净额21.45亿元,同比增长30.65％。

   简评及投资建议:1、3Q23销售额近89亿元,同比增长5.6％;收入30.20亿元,同比增长0.96％;

   其中可比店销售额82亿元,同比增长6.23％;收入28.24亿元,同比增长1.55％。

   (A)分业态,①购百:3Q23销售额同比增长10.08％至63.79亿元,营业收入同比增长10.31％至10.21亿元;可比店销售额/营业收入/利润总额同比增长9.58％/10.28％/111.08％。②超市:3Q23销售额同比下降2.20％至22.88亿元,收入同比下降2.48％至19.55亿元;可比店营业收入/利润总额同比下降2.56％/37.41％,毛利率降低0.62pct至23.23％。

   (B)分地区,3Q23华南可比店收入同比增长1.80％至18.74亿元,利润总额同比增长29.73％;华中可比店收入同比下降1.20％至5.83亿元,利润总额同比增长34.25％。此外,东南、华东、北京主营业务收入分别同比增长1.17％、6.19％、11.91％。

   2、3Q23新开1家超市,停止经营2家购百,此外,公司于10月21日起停止经营四川省成都天虹高新商场。截止3Q23末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的34个城市,共经营购百业态门店99家(含加盟、管理输出5家),较年初净减少3家,其中华南、华中、东南、华东、北京、成都可比店各有46、25、8、7、3家门店;超市业态门店117家(含独立超市31家),较年初净减少2家,其中华南、华中、东南、华东、北京、成都可比店各有64、28、6、5、2家。公司各业态总面积449万平方米,较年初下降3.68％。

   3、3Q23归母净利润增长121.81％至993万元。3Q23营业利润1106万元扭亏,公允价值变动净收益2714万元,信用减值损失172万元,资产处置收益6487万元,其他收益839万元。最终3Q23归母净利润993万元,同比增长121.81％。1-3Q23经调整的EBITDA为7.25亿元,同比下降8.24％,主因①上年同期出售"天虹微喔"股权确认投资收益2.5亿元;②上年同期为支持商户减免租金1.23亿元。

   4、经营回顾:(1)线上业务持续稳定发展,持续探索公域平台。①3Q23线上销售额同比上升1.6％;超市到家销售额占比22.3％,其中第三方平台到家销售贡献占比近20％。②3Q23在抖音曝光量达3.51亿、同比增长116％,售券实现GMV1.1亿元、同比上升405％;在美团售券实现GMV2.59亿元。

   (2)深度打磨优质供应链,打造战略核心商品群。①战略核心商品群销售额同比增长2％。②大单品销售额同比增长40％;自有品牌销售额同比增长11％。其中休闲食品类中秋节前45天销售额增长超44％;3R进一步推进全国供应链一体化,打造烟火气一条街,联合知名餐饮开发中秋自有品牌预制菜等,销售额同比增长13％;国际直采销售额同比增长13％。

   维持对公司的判断。我们认为,公司各层级激励全覆盖;围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力,引领行业业态创新,数字化已具备整合输出能力;储备门店丰富,开店提速且创新管理输出模式。通过线上发展和业态升级,公司已融合线上线下、零售与服务,转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台。

   更新盈利预测与估值。预计公司2023-2025年收入122亿元、130亿元、137亿元,同比增长0.7％、6.7％、5.3％;归母净利润2.42亿元、2.81亿元、3.20亿元,EPS各0.21元、0.24元、0.27元,同比增长101.5％、16.2％、13.7％。

   我们考虑到公司作为零售龙头,是为数不多通过内生创新实现业态调整和转型升级的零售企业,具有推进行业整合的能力与机会,给予2024年0.6-0.7倍PS,对应合理市值区间78-91亿元,对应合理价值区间为6.68-7.80元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:外延扩张低于预期;新店培育期拉长;竞争加剧风险。