新乳业(002946):"鲜战略"致胜正当时,继往开来谱新篇-公司深度报告

"鲜战略"推动公司新发展。自公司2010年首次提出"鲜"战略以来,公司围绕"鲜"重点发展低温鲜奶与高端特色低温酸奶,旗帜鲜明做大鲜奶这一高势能品类,并在2023年5月又制定了(2023-2027)战略发展规划,再次聚焦强化"鲜战略"规划,势要做大做强公司低温业务产品,强化夯实低温乳制品发展基础及品牌壁垒,加速产品在低温市场下沉渗透,确保公司低温业务快速增长,助力公司跨入新的"高质量"发展阶段。

   "鲜战略"引领公司新发展。1)精准卡位国内高增长的低温乳制品市场。公司通过前期的多轮收购并购,形成公司低温业务的基本盘,构建以"鲜战略"为核心价值的城市型乳企联合舰队,收购并购的多数子公司已成为区域性龙头乳企,2022年公司低温产品的全国市占率已超过10％,较2019年的6.1％有明显提升。2)以"鲜"为主的低温高值产品已落地生根,产品创新迭代持续高效,市场前景可期。公司借势"鲜战略",加大"鲜"产品研发和新品迭代力度,仅2021年至2023年H1期间,一年内推出的新品营收占比一直保持在公司总营收的10％左右,明显单品"唯品"的2023年H1营收同比增长超过30％,增速更是远超行业平均水平,发展势头迅猛。3)"鲜战略"加速公司实现"泛全国化"新发展布局。公司顺应数字化转型大势,线上渠道与线下活动的推广有机结合,最大限度提升公司产品的品牌曝光度和知名度,推动各子公司全渠道、全域协同发展,全产业链数字化有机融合,以"鲜战略"规划的"DTC"业务拓展为矛,加速推进跨区域运营,助力实现泛全国化布局。

   投资建议及盈利预测:当前形势下,区域品牌走向全国化品牌是必然趋势,公司借助新希望集团的资源倾斜优势,笃定坚持推动"鲜战略"的落地执行,通过对产品"品类、品牌、渠道、用户"等立体化的打造,加持强有力的现代化媒体营销力,率先"强势"突围,优先实现"泛全国化"布局,抓住市场机遇,精准卡位低温奶高端市场,成长空间巨大。我们预计,公司2023-2025年公司实现营业收入110.56/125.99/139.68亿元,同比增长10.48％/13.96％/10.87％;实现归母净利润4.59/5.93/7.53亿元;EPS分别为0.53/0.68/0.87,对应PE估值为21.64/16.76/13.19倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品及核心品类推广不及预期、原材料波动风险、渠道扩张不及预期风险。