亚香股份(301220):专注细分领域的优质香料供应商-深度研究

深耕中高端香料生产,积极拓展天然香料市场。公司自成立以来,深耕中高端香料生产,着重拓展天然香料品类,下游主要涉及食品、日化、烟草、医药、纺织和皮革等行业。凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类和严格的质量控制,公司积累了优质稳定的客户渠道和资源,与十大国际香精香料公司建立了长期稳定的合作关系。

   天然香料供需格局改善,公司迎来成长机遇。随着终端消费者对于天然产品需求不断提升,下游客户采购天然香料的需求持续增长。同时,受国家环保政策趋严影响,部分环保处理能力较弱的企业停产关闭,参与市场竞争的供应商数量减少,天然产品销售价格上涨。公司作为发展天然香料的国内企业,市场前景较为乐观。

   新设泰国生产基地,公司扩产积极。根据《关于投资建设亚香泰国生产基地项目的公告》,项目计划一期建设香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨、苯甲醇50吨、桂酸甲酯100吨、凉味剂150吨、叶醇150吨香精香料生产装置、生产线。届时公司天然香料生产能力将大幅提升,以满足下游需求增长。

   研发投入持续增长,新品获得认可。2018-2022年,公司研发费用从1503万元增长至3657万元。2021年公司新开发的天然香料产品叶醇和合成香料产品合成橡苔、合成叶醇已取得客户广泛认可。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为1.28、1.92和2.83元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年20倍PE估值,对应38.35元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。新产品开发的风险;核心技术失密和核心技术人员流失风险;环保风险;主要原材料价格波动的风险;安全生产风险;消费者行为改变对下游行业影响的风险。