天目湖(603136):3Q23利润0.6亿增2.6％,收入修复亮眼-公司季报点评

公司10月31日发布2023年三季报。3Q23实现收入1.92亿元,同比增长24.40％;归母净利润0.58亿元,同比增长2.57％;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长1.20％。1-3Q23实现收入4.75亿元,同比增长95.52％;归母净利润1.20亿元,同比增长4730.98％;扣非归母净利润1.14亿元。3Q23摊薄EPS0.30元,加权平均净资产收益率4.50％。

   3Q23收入1.92亿元较19年同期增长14.79％。3Q23公司收入1.92亿元,同比增长24.40％,较19年同期增长14.79％;毛利率59.80％同比增加4.61pct,较3Q19减少13.92pct,我们判断主因新项目推进导致折旧摊销费用成本上升;归母净利润0.58亿元,同比增长2.57％,恢复至19年同期的94.09％。1-3Q23公司收入4.75亿元,同比增长95.52％,较19年同期增长22.72％;毛利率56.15％同比增加24.69pct,较19年同期减少12.99pct。1Q/2Q/3Q归母净利率各15.92％、26.59％、30.04％,环比改善,利润持续修复。

   3Q23费用率优化。3Q23期间费用率15.09％,同比减少1.80pct,较3Q19减少2.89pct。①销售费用率同比减少0.47pct至5.42％,较3Q19减少1.50pct。②管理费用率同比减少0.80pct至10.71％,较3Q19减少1.98pct。③财务费用率同比减少0.54pct至-1.05％,较3Q19增加0.59pct。整体来看3Q费用率较19年同期有明显改善,公司经营效率优化。?双节黄金周收入较19年同期增长62.25％。双节期间,天目湖山水园、南山竹海两大核心景区融合手工制作、文创产品、快闪、汉服表演等文化元素,打造生活化的文创消费场景。据溧阳日报,双节假期天目湖旅游度假区旅游接待人次77.73万人次,较2019年同期增长46.97％,旅游经营收入1.31亿元,较2019年同期增长62.25％,人均消费168.53元,较2019年同期增长10.40％。我们认为随着旅行热度延续,天目湖打造的二次消费项目将持续推动人均消费提升,带动公司业绩进一步释放。

   产品更新项目推进,拓宽营收空间。①项目追踪:据Wind上投资者问答董秘回复,天目湖动物王国项目公司相关工作在政府支持下按计划推进,预计2026年开业;公司在天目湖一站式目的地内持续扩增文旅项目内容,丰富产品与活动序列,提升服务管理水平。②产品更新:今年夏季,天目湖推出欢乐水世界、竹海溯溪游、行进式夜游等暑期热门产品,增加了夏日萤火、夜泡冷泉、脱口秀等体验互动活动,深受游客喜爱,公司进一步拓宽营收空间。

   盈利预测与估值。我们预计2023E-25E公司收入分别为6.39亿元、7.89亿元、8.57亿元,同比增长73.5％、23.4％、8.6％;公司新项目稳步推进,有望进一步贡献业绩增量。预计2023E-25E公司归母净利润分别为1.51亿元、2.25亿元、2.68亿元,同比增长642.7％、49.4％、19.1％,对应EPS分别为0.81元、1.21元、1.44元。参考可比公司,给予公司2024年20-25倍PE,计算每股合理价值区间24.20-30.25元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:居民消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、异地复制不及预期。