倍益康(870199):布局医疗、消费两大产品线,加强产能及品牌建设-公司研究报告

公司康复产品包括康复医疗器械和康复科技产品,涵盖医疗、消费市场。公司聚焦于健康产业中的康复领域,专注于专业康复医疗器械和康复科技在健康生活中的应用,目前公司产品体系包含力因子类、电因子类、热因子类等康复产品,涵盖医疗及消费市场。公司2022年实现收入3.91亿元,其中康复科技产品占比为91％,康复医疗产品占比为9％,公司2022年实现归母净利润0.70亿元,归母净利率为17.9％。

   公司"ODM+自有品牌"双轮驱动,积极布局线上线下全渠道。ODM模式下,公司主要客户有RENPHO、创通电子、傲基科技、日本MTG、欧姆龙等。公司自有品牌"倍益康"和"beoka"采用线上线下直销、经销模式进行销售,线上公司积极布局天猫、京东等平台,线下在中高端购物中心开设直营门店。

   如何看公司未来的增长?自主品牌方面,2022年,公司自有品牌收入占比为30％,对应营业收入约为1亿元,我们判断公司自主品牌仍具备较大提升空间。ODM业务方面,ODM客户集中度较高,2022年公司前五大客户收入合计占比为64％,且公司在ODM客户供应链体系中占据核心地位,我们认为公司凭借研发及生产优势,有望持续开拓新客户。品类拓展方面,公司近期取得指夹式脉搏血氧仪二类医疗器械注册证,医疗产品品类进一步拓展。

   盈利预测及投资建议。公司积极布局医疗、消费两大产品线,不断加强自主品牌投入,募集资金主要用于智能制造生产基地、研发中心及品牌营销网络,新增产能203万台以缓解产能瓶颈。我们预计公司2023年-2025年实现归母净利润0.47亿元、0.57亿元、0.66亿元,参考可比公司估值,给予公司2024年18-22倍PE估值,对应合理价值区间为14.94-18.26元。首次覆盖,"优于大市"评级。

   风险提示。海外需求不及预期,国内品牌竞争激烈。