骄成超声(688392):"超声波+"平台型公司,关注复合集流体等新领域应用进展

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   公司12月29日在微信公众号发布文章,正式发布了新一代超声波铜线键合机,支持8-20mil铜线及铜带焊接,全面对标行业一线水平。对此点评如下:

   多领域布局,打造"超声波+"平台型公司。公司是国内超声波设备工业领域的细分龙头,成立之初即切入超声波轮胎裁切领域,并于2015年前瞻性布局新能源行业。公司以超声波底层技术为基础,成功横向拓展至汽车线束,IGBT和半导体封装等高景气领域。在半导体封装领域,引线键合机设备市场主要由进口厂商垄断,公司继推出超声波铝线键合机之后,又发布了超声波铜线键合机,将超声铜线键合技术与机器视觉、运动控制、工业软件、智能算法等多学科技术相融合,使铜线键合设备在键合精度、键合速度、键合力控制精度、焊接线径范围等方面已达到或接近行业领先水平。公司不断发布高端新品超声设备,在打造"超声波+"平台型公司的道路上行稳致远。

   复合集流体放量在即,公司核心业务有望迎来爆发。动力电池超声波焊接设备为公司第一大核心业务,2022年营收占比超过60％。公司具有行业领先的设备整机性能,结合创新性的超声波金属焊接监控系统技术和一体式楔杆焊接技术,独创了超声波焊接监控一体机和超声波楔杆焊机,打破外资垄断,在国内头部电池厂商中占据稳定份额。复合集流体兼具安全性与轻量化优势,引来诸多厂商纷纷布局,当前复合集流体制造技术已趋于成熟,2024年或将迎来大规模装车。使用复合集流体制造锂电池的过程中需要增加极耳转印焊的工序,该工序使用超声滚焊设备完成。公司独创的超声高速滚焊设备能为极耳转印焊工序提供稳定的保障,设备性能远超外资同行,质量获头部电池厂商认可,有望为公司贡献可观业绩增量。根据我们此前发布的公司深度报告,在2025年复合铜箔20％渗透率假设下,复合铜箔超声波滚焊设备和耗材累计市场空间分别为31.27和13.87亿元。

   盈利预测:预计公司2023-2025年净利润分别为1.06亿元、1.61亿元和2.71亿元,对应PE值分别为90倍、60倍和35倍,维持"买入"评级。

   风险提示:复合集流体导入进度不及预期;市场竞争加剧