用友网络(600588):Q3收入拐点已现,新签合同增势延续-公司季报点评

Q3收入见拐点,组织模式升级影响逐渐度过。2023年前三季度公司实现营业收入57.08亿元,同比增长2.01％;实现归母净利润-10.30亿元,去年同期-5.40亿元;实现扣非归母净利润-11.36亿元,去年同期-5.40亿元。2023年Q3单季度,公司实现营业收入23.38亿元,同比增长13.58％;实现归母净利润-1.85亿元,去年同期-2.84亿元;实现扣非归母净利润-1.96亿元,去年同期-3.34亿元。公司前三季度营业收入主要系受业务组织模式升级的阶段性影响,同比增速较低,且上半年人员规模同比增加了2111人,导致前三季度累计的营业成本和销售、研发及管理费用之和同比增加较大。公司Q3单季度营业收入恢复较快增长,公司逐渐度过组织模式升级的阶段性影响,公司业务按新组织模式运行顺畅并已步入良好增长轨道。

   云服务业务收入实现较快增长。云服务业务前三季度实现收入39.48亿元,同比增长11.3％,Q3单季度实现16.02亿元,同比增长28.4％。分不同客户层来看,公司大型企业客户业务Q3云服务业务收入10.75亿元,同比增长22.5％;中型企业客户业务Q3云服务业务收入2.07亿元,同比增长61.1％;

   小微企业客户业务Q3云订阅业务收入1.20亿元,同比增长21.6％;政府与其它公共组织客户业务Q3云服务业务收入1.62亿元,同比增长67.8％。

   合同签约延续良好增势。公司前三季度合同签约53.4亿元,同比增长10.3％,同比增长率较半年度提升7.2个百分点,Q3单季度合同签约22.2亿元,同比增长22.3％。合同签约的同比增长率自6月份起已连续4个月超过20％,形成持续良好的增长势头,公司新业务组织模式优势逐渐显现。截至三季度末,公司合同负债为26.0亿元,同比增长15.1％,其中云业务相关合同负债实现22.4亿元,同比增长13.7％,订阅相关合同负债实现15.2亿元,同比增长40.6％。截至三季度末,公司云服务累计付费客户数为66.42万家,新增云服务付费客户数9.27万家。

   推出员工持股计划,彰显长远发展信心。公司推出2023年度员工持股计划,拟持有的标的股票数量不超过8000.00万股,约占截至计划公布日公司股本总额的2.33％,其中拟首次授予6400.00万股,预留1600.00万股,计划首次授予部分参与人数不超过2615人。根据业绩考核目标,2023-2025年收入分别不低于106.5亿元、130亿元、162.5亿元,相比2022年收入增长率分别不低于15.0％、40.3％、75.4％。通过员工持股计划,公司建立完善与员工的利益共享机制,充分激励和调动员工,助力公司发展战略,促进公司长期、持续、健康发展。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司上半年进行了业务组织模式升级,大型企业客户业务升级为以行业为主的组织模式,新的组织模式更高效和主流,有利于公司长期的客户经营专业务发展。随着业务组织模式升级转换基本完成,公司强化业务组织配套运营能力建设,Q3季度以来大型企业客户业务持续实现高速增长,进一步显现了行业化的优势,未来公司整体营业收入及运转效率有望加速恢复。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为107.06、131.28、162.78亿元,归母净利润分别为4.19、8.35、12.03亿元,EPS分别为0.12、0.24、0.35元,采用PS估值方法,给予公司2024年动态PS7-8倍,6个月合理价值区间为26.88-30.72元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。业务发展不及预期,政策推进不及预期,市场竞争加剧。