卓胜微(300782):华为新品即将发布,射频模组业务高成长-更新点评

维持"增持"评级,维持目标价为172.7元。受益于下半年节假日消费传导等因素,公司Q3营业收入快速增长,维持23-25年EPS为2.41/3.14/3.50元。公司是射频分立器件龙头,华为Nova12、P70等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。考虑半导体设计可比公司平均估值为72倍PE,考虑到公司是龙头,弹性有限,给予一定估值折价,给予其2024年55倍PE,维持目标价172.7元。

   Q3营收快速增长,业绩稳步提升。2023前三季度公司实现营收30.74亿元,YOY+1.90％;实现归母净利润8.19亿元,YOY-16.85％;实现毛利率47.92％,YOY-5.02pcts。3Q23公司实现营收14.09亿,YOY+80.22％,QoQ+47.71％;实现归母净利润4.52元,YOY+94.29％,QoQ+80.92％。受益于下半年节假日消费传导、终端客户库存结构优化以及滤波器模组放量,公司Q3营收快速增长。

   华为Nova12、P70等系列新品发布有望推动公司射频芯片加速放量。

   华为Nova12与P70系列新机预计分别在23年年底、24年上半年发布,将驱动射频前端国产替代需求。公司突破高端滤波器自主量产,赋予射频模组成本、性能优势,DiFEM、L-DiFEM、GPS等模组已逐步量产交付,L-FEMiD也开始送样推广,有望持续受益。

   催化剂:Q4需求持续回暖;射频芯片加速放量。

   风险提示:技术研发不及预期;市场竞争加剧。