香山股份(002870):均胜进一步提升持股比例,股权结构愈发清晰-点评报告

投资要点

   均胜电子通过大宗交易方式增持香山股份合计660.37万股股份

   2023年12月16日,均胜电子通过大宗交易方式增持香山股份合计660.37万股股份,约占上市公司总股本的5％。本次权益变动前,均胜电子持有公司股份1060.00万股,占公司总股本的8.03％。此次权益变动后,均胜电子持有公司股份1720.37万股,占公司总股本的13.03％。近半年内,均胜电子两次出手增持香山股份2023年7月17日公司部分股东程铁生先生、邓杰和先生、高路峰女士及其一致行动人与均胜电子签署了《股份转让协议》,将其持有的合计1060.00万股公司股份,通过协议转让的方式转让给均胜电子,转让价格为每股人民币31.00元,转让总价款为人民币3.29亿元。此次股份转让已于2023年8月14日完成过户登记。截至2023年12月14日,均胜电子为公司第二大股东。

   公司营收增长迅速,新能源战略转型表现强劲

   公司主营业务包括汽车零部件业务和衡器业务,2022年实现营收约48亿元,扣非利润约1.56亿元,其中约85％的业务收入来源于汽车零部件业务,产品包含空气管理系统和豪华智能饰件以及新能源充配电系统领域的智能充电桩和车内充配电产品。2023年前三季度,公司实现营收41.49亿元,同比+22.28％,归母净利润1.41亿元,同比+62.11％,扣非净利润1.56亿元,同比+62.74％。近年来,公司加快新能源战略转型,截止2022年末,公司新能源业务全生命周期订单总金额近150亿元,增长强劲,并已计划扩建其海外(如墨西哥)工厂产能,支持新能源及相关产品出海业务快速推进,为其未来发展注入了全新的动能。

   豪华内饰+新能源双主线,持续增长动力确定性强

   我们认为公司拥有豪华内饰及新能源双主线,持续增长动力确定性强,具体为1)传统客户稳定性强,公司内饰件传统客户预计全球将有7.2％左右的整车销量增长,并且全球范围内品牌认可度高。2)内饰业务新客户逐步拓展,公司为蔚来、理想等新势力车企提供空气管理系统,随着国产品牌的高端化,公司国内内饰客户占比有望进一步提升。3)新能源国内出海双突破,国内主机厂充电桩及充配电业务配套客户数量增长,出海TUV欧标充电桩CE认证及CSA美标充电桩UL认证先后通过,有望帮助公司打开海外充电桩市场。

   盈利预测与估值

   预计公司2023-2025年营收为57.18、75.39、87.18亿元,归母净利润为1.99、2.67、3.49亿元,对应当前PE23.25、17.30、13.24倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   传统主机厂客户销量下滑风险、新能源业务发展不及预期风险。