广发证券(000776):三季度自营同比扭亏为盈,归母净利润同比+22.7％-公司季报点评

投资要点:2023年三季度公司仅自营收入同比显著改善,但其环比降幅较大,同时其余业务条线收入均有所下降。中长期看,公司财富管理持续深化,参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。目标价21.53元,维持"优于大市"评级。

   【事件】广发证券2023年前三季度实现营业收入180.1亿元,同比+2.8％;

   归母净利润58.1亿元,同比+11.0％;对应EPS0.70元,ROE4.8％,同比持平。

   第三季度实现营业收入47.8亿元,同比-0.7％,环比-29.4％。归母净利润12.7亿元,同比+22.7％,环比-46.6％。我们认为公司第三季度仅自营收入同比显著改善,但其环比降幅较大;同时其余业务条线收入均有所下降。

   经纪业务有所承压。2023年前三季度经纪业务收入44.7亿元,同比-9.8％,占营业收入比重24.8％;第三季度经纪业务收入14.4亿元,同比-15.6％,环比-8.3％。公司两融余额855亿元,市占率稳定在5.4％。2023年前三季度全市场日均股基交易额9739亿元,同比-5.2％,两融余额15909亿元,较年初+3.3％。

   投行业务逐步恢复。2023年前三季度投行业务收入4.0亿元,同比-9.6％;第三季度投行业务收入1.0亿元,同比-38.6％,环比-47.4％。股权主承销规模181.8亿元,同比+32.5％,排名第20;其中IPO3家,募资规模20亿元;再融资14家,承销规模161亿元。债券主承销规模1737亿元,同比+55.0％,排名第17;其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为952亿元、471亿元、126亿元。IPO储备项目6家,排名第17,其中两市主板2家,北交所1家,创业板3家。

   资管收入同比下滑,参控股公募基金规模行业排名前列。2023年前三季度收入60.3亿元,同比-9.7％。第三季度资管业务收入18.4亿元,同比-18.5％,环比-12.4％。截至上半年末,资产管理规模2161亿元,较年初-20.3％。

   三季度自营同比扭亏为盈。2023年前三季度投资净收益(含公允价值)27.9亿元,同比扭亏为盈,其中第三季度投资净收益(含公允价值)2.4亿元,同比扭亏为盈,环比-78.0％。

   【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2023-2025E年EPS分别为1.16、1.47、1.67元,BVPS分别为15.38、16.73、18.20元(原EPS预测为1.28、1.56、1.75元,BVPS分别为15.51、16.92、18.44元),给予公司1.4x2023EPB(原为1.5x),对应目标价21.53元(-7％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。