招商证券(600999):投行业务稳健,前三季度归母净利润同比微增-公司季报点评

投资要点:受权益市场低迷影响,公司第三季度整体业绩承压,仅投行业务表现稳健。我们依然看好公司与招商局集团、招商银行业务协同,合理价值区间14.80-16.03元,维持"优于大市"评级。

   【事件】招商证券发布2023年前三季度业绩:实现营业收入148.7亿元,同比-2.8％;归母净利润64.0亿元,同比+1.9％;对应EPS0.69元,ROE5.82％,同比-0.05pct。经纪、投行、资管、利息、自营占营业收入分别为29％/5％/4％/9％/32％。

   第三季度实现营业收入40.8亿元,同比-12.8％,环比-32.4％。归母净利润16.7亿元,同比-16.0％,环比-32.1％。

   经纪业务收入持续承压。2023年前三季度公司经纪业务收入42.8亿元,同比-13.9％,占营业收入比重28.8％;第三季度经纪业务收入13.5亿元,同比-20.1％,环比-11.1％。公司两融余额823亿元,市占率稳定在5.2％。2023年前三季度全市场日均股基交易额9739亿元,同比-5.2％,两融余额15909亿元,较年初+3.3％。

   投行业务稳健增长。2023年前三季度公司投行业务收入7.5亿元,同比-31.6％;

   第三季度投行业务收入3.0亿元,同比+4.4％,环比+2.7％。股权主承销规模191.7亿元,同比-37.6％,排名第12;其中IPO3家,募资规模34亿元;再融资14家,承销规模157亿元。债券主承销规模2313亿元,同比+12.8％,排名第10;其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为840亿元、633亿元、603亿元。IPO储备项目15家,排名第8,其中两市主板3家,北交所1家,创业板7家,科创板4家。

   资管业务收入下降。2023年前三季度公司资管业务收入5.5亿元,同比-13.0％。

   第三季度资管业务收入1.8亿元,同比-12.5％,环比-8.0％。截止2023年上半年末,资产管理规模2781亿元,同比-28.8％。

   市场下跌导致自营业务收入下滑。2023年前三季度公司收益投资收益(含公允价值)47.2亿元,同比+3.3％,其中第三季度投资净收益(含公允价值)8.0亿元,同比-46.9％,环比-63.5％。我们认为自营收入下滑的主要原因为权益市场表现低迷,2023年第三季度万得全A指数下跌4.33％。

   投资建议:我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.97/1.11/1.22元,BVPS分别为12.33/13.27/14.29元。我们看好招商证券与招商局集团、招商银行业务协同,给予其2023年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间14.80-16.03元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。