中船特气(688146):电子特气龙头产能持续扩张,空间可期-深度研究

集成电路领域蓬勃发展,强势带动电子特气需求攀升。1)全球电子特种气体的市场规模持续增长,其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET数据,2025年全球电子特种气体市场规模预计将增至60.23亿美元,2021-2025年复合增长率预计达到7.33％,我国方面,预计2025年国内电子气体市场规模将提升到316.60亿元,2021-2025年复合增长率达到12.77％。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2)三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。2021年市场规模分别为8.8亿及3.35亿美元,占电子特气市场总规模的20％及8％,需求端快速增长预计2025年全球将面临供给缺口。

   国家出台多套产业政策,大力支持电子特种气体加速实现国产化。电子气体市场竞争格局激烈,海外巨头把持全球市场,电子特种气体行业的国产化需求急迫,国内企业各发优势,实现差异化竞争。2021年我国集成电路用材料国内市场综合占有率达26％。当前,电子特气国产化初见成效,材料产业未来发展空间广阔。

   我国特种气体领航者,产能＆技术优势显著。公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业,主打产品三氟化氮产能9,250吨,六氟化钨产能2.230吨,两项产品产能规模均位居国内第一,世界第二。同时,公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备,是国内首个进入5nm制程的电子特气供应商,其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁,使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家,填补了国内空白。

   公司客户覆盖广,深受下游客户认可。公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业,并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域,中船特气已成为京东方、TCL科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP等国内外企业的重要供应商。此外,公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高,2020/2021/2022H1公司前五大客户营业收入占整体营业收入的比重为46.79％/49.89％/44.27％,整体相对稳定。

   盈利预测与投资评级:电子特气龙头产能持续扩张,空间可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润4.08/4.85/5.79亿元,同比变动7％/19％/19％,当前市值对应PE46/39/32,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。