龙迅股份(688486):深耕高速混合信号传输,AI+汽车打开新成长曲线-公司深度报告

龙迅股份成立于2006年,于2023年登陆科创板。公司专注于高速混合信号芯片的研发和销售,产品主要包括高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片两大系列,下游覆盖视频会议、车显商显、AR/VR、安防监控、5G通讯、PC及周边等众多领域。公司产品已打入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、思科等知名客户供应链,同时高通、英特尔、三星国际芯片巨头已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。

   三季度营收创新高,利润率较高展现深厚壁垒。公司近几年营收高速增长,2022年下游需求疲软,公司实现营收2.41亿元,同比+2.61％。2023Q1需求疲软趋势延续叠加春节放假影响,公司实现营收0.52亿元,随着需求逐步复苏,公司季度营收环比持续增长,2023Q3实现营收0.88亿元,创近几年季度营收新高。从利润率来看公司毛利率近几年维持在60％左右,2023年受一季度需求较弱及公司产品结构切换影响,毛利率略有下滑。我们预计随着新品放量,公司利润率将持续修复。

   高清视频桥接及处理芯片:高清视频芯片2025年全球市场规模将达1897亿元,中国大陆市场规模将达969亿元。龙迅股份深耕视频桥接及处理芯片,持续迭代推出新品,产品具备国际竞争力,我们看好公司桥接芯片在下游显示行业持续成长以及国产替代的背景下,持续贡献营收驱动力。

   高速信号传输芯片:AI加速发展,数据传输能力已是算力的主要瓶颈之一,博通PCIeSwitch等芯片2023年以来持续缺货,价格持续飙升。汽车自动驾驶不断升级,车载实时视频数据流不断增长,信号高速低延时传输是核心需求,车载SerDes需求持续增长。龙迅股份重点布局高速信号传输芯片,公司车载SerDes芯片已流片成功,PCIeHub/Switch等产品也有望持续推出。未来高速信号传输芯片将成为公司发展的第二驱动力。

   我们看好公司的未来发展,预计2023/2024/2025年公司分别实现营收3.3/4.9/7.6亿元,增速为37.8％/48.2％/54.9％;2023/2024/2025年分别实现归母净利润0.94/1.43/2.34亿元,增速为35.4％/53.0％/63.4％。对应2024/2025年PE估值分别为50.1/30.7x,可比公司2024/2025年PE均值为59.5/40.7x,龙迅股份具备显著估值优势,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发进度不及预期。