美年健康(002044):股权激励利润目标亮眼,民营体检龙头再次扬帆起航

风电机组事件:2023年12月6日公司发布股票期权激励计划(草案):拟以4.29元/份授予7838.5万份股票期权(占总股本2％),首次授予85％,预留15％,首次授予对象人数为360人,包括董事、高管共5人及355人中层管理人员及核心骨干人员,激励充分,助力员工积极性提升。此次激励的考核目标为2024-2026年营业收入分别不低于111/128(+15％)/140(+9％)亿元,或归母净利润分别不低于8/12(+50％)/15(+25％)亿元,剔除股权激励费用影响,2024-2026年归母净利润分别不低于8.62/12.44(+44.31％)/15.23(+22.49％)亿元,实现快速增长,表明公司对后续盈利能力快速提升的信心。

   公司客单价有望持续提升,盈利能力有望快速恢复。公司近年来提升医疗、服务质量,相较公立机构拥有明显价格优势,相较其他民营体检机构,在门店数量优势的基础上,新增脑健康等创新产品差异化优势,在行业整体需求稳健、优质需求紧缺的环境下,对终端客户的选择权扩大,公司加大政企大单开发,客户结构持续优化,有望实现客单价持续提升,此为中长期核心收入增长引擎。盈利能力提升主要来自:(1)收入覆盖固定成本费用后加速提增利润;(2)公司推进组织架构变革,将300个城市合并为50个城市群,整合中后台带来的管理成本下降,提质增效措施成效将逐步显现,利润增长空间大。

   盈利预测与投资评级

   我们预测公司2023-2025年营收分别为105.6/119.4/137.3亿元,归母净利润分别为5.5/8.5/12.7亿元,对应PE分别为42.79/27.69/18.55倍,给予"买入"评级。

   风险提示:

   精细化管理能力提升不及预期。