聚胶股份(301283):首次股权激励健全长效激励,看好成长前景

事件:公司发布公告《2023年限制性股票激励计划(草案)摘要》,拟向公司包括董事、高级管理人员、核心业务或技术骨干人员在内的37人首次授予限制性股票激励,合计327.12万股约占总股本4.1％,授予价格为17.44元/股。

   股权激励强化利益绑定,健全长效激励机制此次股权激励进一步健全了公司长效激励机制,激励、吸引和留住优秀人才,充分调动其积极性和创造性,绑定股东、公司和员工个人利益。《股权激励计划(草案)》第一个归属期24年考核净利润目标值1.22亿元,第二个归属期24-26年净利润目标值为4.11亿元,第三个归属期24-28年净利润目标值为7.82亿元,我们认为目标值相对保守。

   景气向上,看好盈利能力持续提升Q4原材料价格环比下滑有望推升盈利能力,截至12月初,碳5出厂价(山东鲁华)Q4平均值6100元/吨,较Q3均价(6406元/吨)下降4.7％,叠加伴随波兰工厂产能不断爬坡,单位运营成本有望下降,且Q4为卫生用品销售传统旺季,我们认为公司盈利能力有望进一步增强。展望24年,我们认为国内出生率在低基数下有望显著改善,叠加国内消费持续修复及波兰基地盈利改善,公司盈利能力有望持续提升。

   渠道门槛构筑进入壁垒,海内外项目稳步推进公司产品质优客广,已进入宝洁、日本大王、维达、尤妮佳等下游十大头部客户的供应链体系。22年公司全球化步伐取得突破-波兰基地投产,广州1万吨新工厂也于2022年10月动工建设并计划于24年春投产,并计划在墨西哥投建北美生产基地。公司墨西哥子公司工商注册登记已进入当地主管部门审批阶段,广州新工厂建设的各关键节点工作亦如期推进。

   盈利预测、估值与评级基于对海外基地的谨慎预测,我们预计公司2023-25年营业收入分别为17/23/30亿元(前值为17/24/31亿元),同比增速分别为23％/38％/29％,归母净利润分别为1.2/2.0/3.0亿元(前值为1.4/2.5/3.7亿元),同比增速分别为33％/74％/49％,EPS分别为1.5/2.5/3.8元/股,3年CAGR为50％。公司渠道壁垒深厚、积极扩产且国产替代空间广阔,我们维持公司目标价46.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期,市场开拓不及预期,海外布局风险