华厦眼科(301267):打造人才技术高地,全国扩张稳步推进-首次覆盖报告

本报告导读:公司眼病诊疗和消费眼科齐头并进,业务结构优化带动盈利水平提升。内生增长和外延并购双轮驱动,全国连锁布局有望加速推进。首次覆盖,给予增持评级。

   投资要点:首次覆盖,给予增持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进,内生增长和外延并购双轮驱动,全国连锁化扩张稳步推进,有望延续快速增长。预测公司2023～2025年EPS为0.88/1.14/1.48元,参考可比公司估值,给予2024年PEG1.5X,目标价51.30元,首次覆盖,给予增持评级。

   基础眼病优势巩固,消费医疗有望提升。公司汇聚国际眼科科学院院士黎晓新教授、赵堪兴教授为代表的眼科名医,持续打造人才培养和诊疗技术高地。综合眼病树高度,白内障、眼底病等眼病诊疗是优势项目,刚需在疫后快速复苏,未来有望延续稳健增长。消费医疗提增速,2022年屈光和视光业务占比45％,仍有较大提升空间,公司加大推广力度,未来随消费潜力释放,新设备/技术应用,增速有望逐步回升。随着业务结构优化,中高端项目占比不断提升,规模效应显现,盈利能力有望进一步提升。

   内生和外延双轮驱动,全国连锁布局加速推进。截至2023H1,已在全国49个城市开设57家眼科医院和52家视光中心。标杆医院厦门眼科中心恢复稳健增长,前期培育医院逐步成熟,业绩贡献有望持续提升。公司积极筹备多只产业基金,推进全国连锁化扩张,未来5年计划新建和并购医院120-150家,每年计划落地20-30家,并依托医院有序推进200家视光中心建设,完善眼科医疗服务网络。截至2023年9月末,已新建和并购20余家眼科医院,为未来业绩稳健持续增长奠定基础。

   催化剂:产业基金落地;新建和并购医院扩张推进风险提示:医院扩张与利润爬坡不及预期风险;行业市场竞争加剧风险