佐力药业(300181):费用率优化明显,利润稳健增长

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   佐力药业发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入14.65亿元,同比+8.97％;归母净利润2.87亿元,同比+40.65％;扣非归母净利润2.81亿元,同比+42.08％。

   分析点评

   三季度收入端短期承压,费用管控成效显著,销售费用率下降明显23Q3收入为4.54亿元,同比+0.90％;归母净利润为0.89亿元,同比+29.14％;扣非归母净利润为0.87亿元,同比+29.77％。三季度业绩短期承压。

   公司前三季度毛利率为68.65％,同比-2.69个百分点;净利率为19.97％,同比+4.01个百分点;销售费用率40.82％,同比-5.68个百分点;管理费用率4.61％,同比-0.76个百分点;研发费用率3.97％,同比+0.21个百分点;财务费用率-0.77％,同比-1.14个百分点。费用率持续优化,盈利能力提升显著核心产品乌灵系列稳健增长,百令片受集采落标影响分产品来看,乌灵系列产品收入为9.30亿元,同比+15.62％,乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了21.65％和13.56％,同时灵泽片的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了28.47％和28.40％;配方颗粒产品收入为0.28亿元,同比-46.13％;

   百令片收入为1.42亿元,同比-27.16％,业绩下降主要受湖北联盟集采未中标所致。

   核心产品强力赋能,创新驱动公司持续发展

   公司围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略,乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒均为独家产品。公司主导产品乌灵胶囊于2021年在城市公立医院、县级公立医院市场份额达到11.88％,8.27％,均排名第1;在城市社区卫生中心(站)市场份额为6.71％,排名第4。此外,乌灵胶囊新增列入5项临床指南,目前已获得59个临床指南、临床路径、专著、专家共识的推荐,预计未来有望达到20亿规模。灵莲花颗粒"治疗妇女更年期综合症的药物制剂及其制备方法"和灵泽片"治疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备方法和制剂"均获得国家发明专利。乌灵胶囊、灵泽片和百令片均进入了《国家基本药物目录(2018年版)》、《国家医保目录(2022版)》。

   同时,公司通过对乌灵胶囊临床精准治疗方案和治疗路径的深入研究,不断拓展临床新应用;另一方面,继续围绕乌灵胶囊进行二次开发,聚焦阿尔茨海默症领域的治疗研究。2023H1,国内前沿专家团队马涛教授课题组发现乌灵胶囊与多个AD治疗靶点之间存在相互作用,并最终筛选出乌灵胶囊治疗AD的20个关键靶点,这项研究成果发表在《FutureIntegrativeMedicine》上,进一步表明乌灵胶囊可能是治疗AD的一种有效中成药。

   此外,公司正在有序推进灵泽片上市后的临床扩大应用研究;聚卡波非钙片的IBS-D注册临床研究也在稳健推进;百令胶囊按同名同方药,已完成全部上市前各项研究工作,上市申请已获受理。

   投资建议

   我们调整了公司盈利预测,预计公司2023～2025年收入分别为21.46/25.98/31.30亿元(前值为23.4/30.3/39.8亿元),分别同比增长18.9％/21.1％/20.4％,归母净利润分别为3.65/4.80/6.06亿元(前值为3.7/5.0/6.8亿元),分别同比增长33.9％/31.3％/26.2％,对应估值为20X/15X/12X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业政策变动风险;药品研发风险;商誉减值风险等。