阿特斯(688472):Q3量利良好,加速北美产能布局

事件描述:1)阿特斯发布2023年三季报,2023前三季度实现收入391.19亿元,同比增长17.05％;归母净利28.4亿元,同比增长126.02％;其中,2023Q3实现收入130.14亿元,同比下降4％,环比下降9％;归母净利9.17亿元,同比增长15％,环比下降9％。

   2)公司计划在美国组件产能投资基础上,拟在美国印第安纳州投建5GWN型电池,投资额8.4亿美元,预计2025年底投产。

   事件评论拆分来看,公司Q3组件出货预计环比增长并不明显,主要系三季度行业层面组件降幅较大,公司主动调整排产及销售策略。Q3单瓦净利预计环比小幅下降,但依然维持良好水平。结构上看,公司Q3美国市场销量预计保持良好,有效支撑公司盈利水平。储能业务预计确收规模不多,预计更多集中于Q4。

   财务数据上看,公司Q3期间费用率7.6％,环比提升4.2pct,主要是Q3汇兑收益减少,财务费用率有所提升,以及研发投入持续增长,Q3研发费用2.1亿,历史新高,绝对值环比增加0.5亿。同时,Q3公司经营性现金流净额高达50.6亿,经营周转质量优异;Q3末合同负债达到49.0亿,环比提升27％,历史新高,反映公司在手订单充沛。

   展望后续,公司全年组件出货目标不变。新技术方面,公司宿迁一期8GWTOPCon电池产能已经基本满产,扬州14GW爬坡亦较为顺利。泰国8GW预计年底前投产,宿迁二期8GW预计明年Q1投产,至明年Q1末公司将形成40GWTOPCon产能。海外产能方面,公司海外建厂经验丰富,美国5GW组件预计年底前顺利投产,保障明年北美市场份额,后续更有5GWTOPCon电池产能布局,进一步提升美国市场的长期竞争力。储能业务,全年出货预期不变,目前大储已签订单充沛,为2024年高增打下基础。

   我们预计公司2023-2024年实现归母净利润分别为37、49亿,对应PE为14、10倍。

   维持买入评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。