万润股份(002643):世界先进化学材料制造者,多端发力成长可期-首次覆盖报告

首次覆盖给予增持评级:我们预计2023-25年EPS分别为0.85/1.07/1.32元,同比增长10％/26％/23％,给予目标价22.61元(对应2024年PE为26.6倍),目前空间40％,给予"增持"评级。

   市场认为:生命科学与医药领域,MP新冠抗原快速检测试剂盒业务下滑拖累公司未来业绩增速。我们认为:公司持续优化业务结构,形成电子信息材料、环保材料、医疗大健康、新能源材料四大产业布局。随着多项目新增产能逐步落地,未来业绩有望快速增长。

   世界先进化学材料制造者,多端发力成长可期:依托强大的研发团队和自主创新能力,年均开发产品数百种,具备深厚的先进化学材料合成和快速产业化优势。1)电子信息材料:显示材料,公司是全球领先的液晶单体、OLED材料供应商,有望充分受益行业景气度边际改善,随着九目化学一期新产能投放,OLED材料业务预计快速增长。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。2)环保材料:国六实施打开沸石分子筛需求空间,公司是全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商,同时非车用领域已实现中试产品销售。3)新能源材料:公司多维度布局电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等,均取得积极进展。4)生命科学与医药:内生外延,随着新产能投放,产品线持续丰富。

   催化剂:显示材料行业景气度超预期;项目建设及下游验证推进顺利。

   风险提示:汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。