三环集团(300408):复苏趋势确立,高容MLCC份额持续提升

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营收41.06亿元,同比+3.85％,实现归母净利润11.42亿元,同比-8.10％,扣非净利润8.78亿元,同比-15.76％,毛利率39.78％,同比-5.03pct。2023Q3单季度公司实现营收14.77亿元,同比+39.30％/环比+2.54％,实现归母净利润4.11亿元,同比+35.44％/环比-0.05％,扣非净利润3.09亿元,同比+32.44％/环比-18％,毛利率39.88％,同比+1.06pct/环比-0.12pct。

   收入持续环比增长,复苏趋势确立,四季度有望持续温和复苏:公司收入环比小幅增长,温和复苏趋势确立,行业Q2进入补库存阶段,因此Q3拉货相对平稳。展望未来,Q4大概率维持平稳复苏节奏,2024年有望进入消费电子上行周期,带动MLCC需求进一步复苏。

   MLCC高容产品占比持续提升引领大陆厂商,通信类产品有望明年复苏:公司MLCC高容产品占比Q3持续提升,稼动率温和上升,引领大陆MLCC厂商。公司插芯套筒、PKG等主要业务受下游服务器光纤以及晶振等需求影响,全年需求较为平淡,随着AI服务器需求的不断增长,公司相关业务有望在24年企稳回升。

   投资建议:展望全年,我们依然看好被动元器件持续复苏,下游消费类电子出货逐渐走出低谷。公司高容及车规级产品稳步上量,实现高端产品的国产替代。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为15.66/20.26/25.09亿元,EPS为0.82/1.06/1.31元/股,对应PE为39.12/30.24/24.42倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术研发风险;应收账款金额较大的风险;管理能力不能适应公司发展需要导致的风险。