聚和材料(688503):业绩超预期,彰显龙头本色

事件描述

   聚和材料发布2023年三季报,2023前三季度实现收入73.99亿元,同比增长51.63％;归母净利4.41亿元,同比增长45.69％;其中,2023Q3实现收入32.18亿元,同比增长115.14％,环比增长34.22％;归母净利1.72亿元,同比增长97.9％,环比增长18.12％;扣非归母净利2.05亿元,同比增长203.87％,环比增长48.87％。

   事件评论出货增长叠加结构改善,公司盈利超预期。Q3公司银浆出货环比大幅增长,TOPCon占比进一步提升,叠加银点变动方向更为有利以及公司优异的管控能力,公司盈利能力进一步提升。Q3销售毛利率达12.13％,环比提升0.87pct。非经常主要为参与二级市场定增对应的亏损、政府补助以及结构性存货收益。

   财务数据方面,公司Q3信用减值损失为-0.20亿元,主要为随着规模扩大,应收账款增加所致。公允价值变动净收益为-0.57亿元,主要为参与二级市场定增对应的投资亏损。

   公司期间费用率为3.98％,持续处于低位,销售、管理、财务费用率分别为0.38％、0.71％、0.37％,环比分别变动0.00pct、-0.03pct、0.48pct。

   展望后续,公司Q4出货量预计仍有提升,TOPCon占比预计也将进一步扩大。公司TOPCon银浆市占率已逐步提升有望进一步提升公司盈利。此外,公司银粉自供已经逐步验收,有望24年逐步体现,银粉自制增厚盈利的同时,能保障不同批次银粉稳定性,对公司规模扩张的战略意义重大。

   我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润6.0、8.5亿元,对应PE分别为19、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。