佳缘科技(301117):特种信息安全领域领先企业,深度受益于卫星互联网快速发展-公司深度报告

网络信息安全领域领先企业,布局三大领域多轮驱动公司是专业提供网络信息安全产品和信息化综合解决方案的高新技术企业,覆盖国防军工、医疗健康和政务服务三大领域。公司深耕信息化及网络安全领域十余年,持续服务于"网络强国"战略,依托于"软硬件一体"的商业模式,逐步形成"信息化+网络安全"一体两翼格局。

   2017年前公司立足川内,政务信息化、军工信息化积累技术基础;2018年主动布局、川外拓展,医疗信息化业务迎来突破,网络信息安全技术持续打磨;2019年后成都、北京医疗信息化两翼发力,网络信息安全业务方兴未艾。

   营收及归母净利润有修复预期,报表端多项指标预示公司未来高成长性公司2019-2022年营收和归母净利润复合增速分别为27.18％和24.87％,维持稳定增长态势。2023Q1-3公司实现营业收入1.86亿元,同比+15.10％;实现归母净利润0.32亿元,同比-11.75％,利润下滑主要系公司销售、管理费用及研发费用占比增加所致。

   利润表端,2023Q1-3公司销售、管理、财务费用占营收比重为17.23％,较去年同期提升1.87个百分点,主要系销售人员增加及新增股份支付所致;2022A、2023Q1-3公司研发费用占比分别达19.35％和23.61％,较去年同期分别提升10.16和2.57个百分点,我们认为积极进行研发投入有助于公司维持技术领先地位,业绩或随新产品利润释放实现加速修复。

   特种信息安全领域持续放量,行业壁垒突显公司竞争优势国防军工信息化及网络安全领域,国防军工信息化是我国实现军队全面信息化的核心环节,目前与美国相比仍有较大提升诉求。新一代武器装备不断定型列装,信息化占比与国产化率不断提高,且信息化系统更新换代速度较快,将为国防军工信息化行业带来持续增量。公司是国家网络信息安全装备的供应商与研制单位,技术/产品在稳定性、安全性等方面保持国内领先水平。伴随联合作战推动通信节点增加及低轨卫星建设,公司特种信息安全业务有望显著放量。

   医疗健康信息化领域,信息化综合解决方案或有效帮助医疗机构实现降本增效等核心发展目标,其市场规模有望持续扩大。公司围绕"智慧医疗管理(智慧医疗)、智慧就诊服务(智慧服务)、智慧医院管理(智慧管理)"三个维度,为医疗健康领域客户提供信息化综合解决方案。在资质+技术+经验+人才四大壁垒加持下,公司先发优势有望持续维持并扩大,业务或进入快速扩张期。

   盈利预测:我们认为,公司深耕国内信息化及网络安全领域十余年,在国防军工、医疗健康、政务服务领域技术优势卓著,叠加股权激励彰显经营信心,看好公司未来发展潜力。我们预计公司2023-25年营业收入为3.49/5.02/6.97亿元、归母净利润为0.88/1.45/2.19亿元,对应PE为68.02/41.19/27.22x,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:研发进展不及预期风险、人才管理及人工成本上升风险、订单波动风险。