国电南瑞(600406):Q3营收稳健增长,毛利率持续提升-三季点评

事件描述

   公司披露2023年三季报,前三季度实现营收285.7亿元,同比增长11.5％,归母净利润41.6亿元,同比增长13.8％;拆分至三季度,实现营收103.2亿元,同比增长11.0％,归母净利润16.6亿元,同比增长7.5％,与此前业绩预告披露内容基本一致。

   事件评论

   收入端,公司Q3收入保持10％以上增速,而Q3电网整体投资1233亿元,同比下降1.3％,预计对公司整体经营产生一定影响。其中,今年特高压直流主要在前期核准招标,预计相关产品交付较少,而去年Q3存在项目交付,因此预计同比有所压力。公司依旧保持超越电网行业的增速,体现了作为行业龙头的强劲增长能力。

   盈利端,2023Q1-3毛利率为29.3％,同比增加1.0pct;Q3毛利率为30.5％,同比增加0.6pct,环比增加1.2pct,盈利水平持续提升。费用率方面,2023Q1-3、Q3期间费用率分别为12.4％、11.1％,同比增加0.6pct、0.3pct,保持在相对稳定状态。最终,公司2023Q1-3、Q3归母净利润率分别为14.6％、16.1％,同比提升0.3pct、下降0.5pct。

   其他财务指标方面,2023Q3经营性现金流金流入20.2亿元,同比增加42.4％,显示出良好的经营质量。

   公司近期发布回购公司A股股份方案的公告,回购数量约为2,936万股,约占公司当前总股本的0.37％,回购股份用于回购完成后36个月内实施股权激励计划,体现了公司对未来发展前景的信心。

   展望Q4,预计电网投资保持稳定增长;特高压直流项目快速落地,全年有望招标4-5条;

   主网建设持续高景气,国网1-5批次招标中220kV及以上继电保护招标量同比增长26％;

   数字化招标进度加速,国网第3批次招标于9月底启动,我们认为全年4批次招标不会变化;这为公司未来业绩增长奠定了良好的基础。预计23年归母净利润75亿元,对应PE约24倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业政策风险;

   2、海外经营风险。