上海机场(600009):旺季营收维持高增,盈利水平修复持续-公司简评报告

事件:公司发布2023半年报。公司2023Q1-3实现营业总收入79.21亿元,同比+92.69％;实现归母净利润4.97亿元,同比+123.63％;扣非后归母净利润4.56亿元,同比+121.40％。其中,公司2023Q3实现营业总收入30.52亿元,同比+90.43％;实现归母净利润3.64亿元,同比+162.81％;扣非后归母净利润3.48亿元,同比+146.46％。

   受益于航空出行热情恢复,主要业务量稳定复苏。2023年前三季度民航市场出行热情恢复,节假日和暑期出行推高航空机场经营恢复亮眼。

   2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9万小时,同比增长73.4％,较2019年同期增长7.1％;累计飞行137.3万架次,同比增长65.7％,较2019年同期增长5.5％。上海机场第三季度经营情况亮眼,浦东机场完成飞机起降12.45万架次,旅客吞吐量1673.17万人次,货邮吞吐量89.49万吨,同比分别增长120.46％/293.98％/10.07％,分别恢复至2019年Q3的96.10％/84.99％/96.67％;虹桥机场完成飞机起降6.83万架次,旅客吞吐量1113.25万人次,货邮吞吐量9.77万吨,同比分别增长73.11％/126.66％/101.44％。

   毛利率同比大幅修复,费率显著下行。公司2023Q1-3综合毛利率为14.58％,同比+71.25pct,其中23Q3综合毛利率为21.74％。费用端,公司2023Q3管理费用率/财务费用率分别为4.56％/4.34％,同比分别-3.58/-1.81pct,综上,公司2023Q3净利率为14.20％,同比+39.49pct。

   投资建议:公司统一管理上海两场,航线网络通达,基于公司国际客流恢复和免税业务发展前景,我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.9/37.8/55.3亿元(前值为14.8/46.1/63.9亿元),以最新收盘价计算PE为94.6/24.6/16.9倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期,需求不及预期,免税销售不及预期等。