晶合集成(688249):Q3营收环比增长,高端制程不断突破

事件

   公司发布2023年第三季度报告,1-9月实现营收50.16亿元,同比-40.93％;实现归母净利润0.31亿元,同比-99.05％;实现扣非归母净利润-1.24亿元,同比-103.79％。单Q3来看,公司实现营收20.47亿元,同比-18.14％,环比+8.88％;实现归母净利润0.76亿元,同比-89.89％,环比-73.52％;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比-96.99％,环比-90.79％。

   投资要点

   Q3营收环比增长。受半导体行业景气度下滑,市场整体需求放缓影响,公司1-9月实现营收50.16亿元,同比-40.93％。三季度,随着周期回暖库存情况改善,公司新产品的推出和CIS产品订单增长,公司营收已环比改善,Q3环比+8.88％。利润方面,公司1-9月实现归母净利润0.31亿元,同比-99.05％;实现扣非归母净利润-1.24亿元,同比-103.79％。单Q3来看,公司实现归母净利润0.76亿元,同比-89.89％,环比-73.52％;实现扣非归母净利润0.22亿元,同比-96.99％,环比-90.79％。利润端同比下滑主要系:1)公司营业收入同比下降,而公司折旧、摊销等固定成本较高;2)受汇率变动影响,汇兑收益较上年同期减少;3)公司持续增加研发投入,研发费用较2022年同期增加。公司Q3毛利率约为19.20％,环比下降主要是由于产品组合带来价格波动和设备折旧的增加。Q3归母净利润约为0.76亿元,环比下滑主要是受到汇率变动影响。公司产能利用率持续提升,预期Q4毛利率将有所改善。

   DDIC代工龙头,受益产业转移、OLED占比提升。公司在液晶面板驱动芯片代工领域市占率处于全球领先地位。根据TrendForce集邦咨询公布的2022年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名,晶合集成位居全球前十位,在中国大陆企业中排名第三。2023年上半年,公司DDIC、CIS、PMIC、MCU占主营业务收入的比例分别为87.84％、4.08％、5.77％、1.35％。作为大陆DDIC代工龙头,公司显著受益于DDIC产业向中国大陆转移及OLED占比提升趋势:1)根据CINNOResearch数据,2016-2021年中国大陆显示面板产能占全球比例从27％上升至65％,CAGR16-2119.21％,预计未来将进一步提升,到2025年将达到76％。对比之下,DDIC仍处于本土化初期,目前中国台湾、韩国厂商仍占据全球绝大部分份额,2019年中国大陆DDIC出货量仅占全球5％,到2021年也仅为16％,CAGR19-21高达78.89％,本土化渗透率正快速提升。2)公司积极布局OLED代工业务,受益于OLEDDDIC需求快速增长。根据市场调研机构Omdia预测,全球OLED面板出货面积将从2022年的1790万平方米强劲增长到2026年的2610万平方米,基中OLED显示器面板出货量将由2022年的16万片增长到2026年的277万片,

   实现17倍以上的激增。全球OLED面板行业市场集中度较高,头部厂商竞争较为激烈。2021年OLED市场主要集中在韩国和中国大陆两地,其中韩国市场占比达58％,中国大陆市场占比为35％。中国面板企业积极布局,京东方、维信诺、天马微电子、和辉光电、TCL华星等面板厂新建的OLED产线预计在未来几年内将完成全面投产,国内企业在OLED市场的份额将快速提升。面板产业的发展带动了OLED面板驱动芯片需求的增长,根据Omdia数据,2022年OLED驱动芯片出货量约10亿颗,预计2026年达到16.7亿颗。公司在OLED驱动芯片代工领域积极布局,目前40nm的OLED驱动芯片已经开发成功并正式投片,28nm的产品开发正在稳步推进中。

   风险提示

   下游需求不及预期;研发进展不及预期;扩产进度不及预期;客户订单不及预期;市场竞争加剧。