普源精电(688337):高端化进程持续推进,期待高端新品放量-2023年三季报点评

事件描述

   2023Q1-Q3公司实现营业收入4.73亿元,同比+14.10％;实现归母净利润0.68亿元,同比+35.75％。其中2023Q3公司实现收入1.62亿元,同比+5.83％;实现归母净利润0.22亿元,同比+1.99％。

   事件评论

   产品换代致公司营收增速放缓。公司此前营收高增主要受高端新品快速放量带动,当前公司处于产品换代期,公司当前两大新品高分辨率DHO系列与13GHz新品发布时间较短。

   2023年5月18日,公司首次正式公开发布DHO900/800高分辨率数字示波器,新品销售情况良好,客户与经销商处于需求从旧系列产品向DHO系列切换时期,倾向于选择直接订购新品,因而需求存在一部分递延。2023年9月17日,公司发布DS80000系列新品,最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40Gsa/s实时采样率,为国产示波器最高水平。截至三季度报告,新品尚未出货确收,对营收的带动作用尚未体现。但新品发布以来,下游需求端反馈热烈,放量值得期待。此前公司2GHz产品自发布以来连续三年均保持高速增长,5GHz新品2022年营收同比增长521.84％,新品有望复制此前产品的增长路径。后续新品若进入快速放量期,有望促进公司营收重回高速增长通道。

   高端化进程持续推进:(1)自研核心技术平台营收占比进一步提升:2023Q1-Q3搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波器销售比例为73.72％,同比提升1.41个百分点,其中Q3占比达75.50％。(2)高端新品占比稳步提升:2023Q1-Q3,公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到50.16％,H1占比达49.52％,高端品类占比保持稳定增长趋势。

   (3)新品销售收入快速增长:2023Q1-Q3,公司新品销售收入同比增长123.54％。

   毛利率持续提升,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。

   2023Q1-Q3公司毛利率达56.51％,同比增长4.63个百分点;其中数字示波器产品毛利率为59.34％,同比提升6.13个百分点。2023Q3公司毛利率58.25％,同环比均有提升。

   持续大力研发投入。公司当前处于研发密集期,高度依靠研发投入。2023Q3研发费用率24.76％,环比提升2.35pct,同比提升3.33pct。2023Q1-Q3研发费用率也达到22.23％,保持科技创新稳健投入。除研发费用以外,公司销售费用率同环比基本稳定,管理费用率有所下滑。因此公司2023Q3净利率为13.61％,同比下滑0.5pct,环比下滑1.2pct,主要系研发费用率增加所致。

   考虑公司新品落地放量,且公司持续开发新产品,处于密集投入期,预计将持续加大研发投入。预计2023-2025年公司实现归母净利润1.03/1.51/2.26亿元,对应PE86/59/39x,继续给予买入评级。

   风险提示

   1、产品研发和技术开发进展不及预期的风险;

   2、未能顺利引入高端人才和人才流失的风险。