歌尔股份(002241):消费电子复苏周期开启,Q3公司业绩环比大幅增长-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   点评消费电子复苏周期开启,公司Q3营收利润环比大幅增长。2023年1-9月公司实现收入739.48亿元,同比-0.28％;实现归母净利润8.92亿元,同比-76.77％。单季度看,2023Q3公司实现收入287.75亿元,同比-5.81％,环比+36.70％;实现归母净利润4.70亿元,同比-73.30％,环比+49.02％。

   Q3毛利率持续修复,出货结构改善有望持续拉升毛利率。2023年1-9月公司实现毛利率8.40％,同比-4.73pct;净利率为1.18％,同比-4.04pct。

   单季度看,2023Q3公司毛利率为10.15％,同比-3.26pct,环比+2.49pct;

   公司净利率为1.61％,同比-4.19pct,环比+0.18pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.55％、1.89％和4.52％,同比分别+0.02pct、-0.33pct和-0.19pct。

   "零整结合"业务模式,聚焦下游行业头部客户。公司秉持"精密零组件+智能硬件整机"的产品战略,聚焦于服务全球科技和消费电子行业领先客户,积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的发展。通过零整结合的业务模式公司一方面可以增强下游客户粘性,另一方面伴随供应零部件比重提升,公司盈利能力有望不断增强。

   VR/AR领域深耕多年,大客户新品发布有望带动营收增长。VR/AR领域,公司能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种VR光学解决方案,以及Freeform,Birdbath、棱镜等AR光学解决方案,并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入,依托在光学方面强大的集成整合能力,公司可以提供一站式垂直整合的系统解决方案。伴随公司下游大客户新品的陆续发布,公司VR/AR收入有望快速增长。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为12.26/24.48/35.66亿元,对应11月9日股价PE分别为52/26/18倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:客户新品销售不及预期、消费电子持续疲软。