用友网络(600588):延续上半年复苏势头,远程交付中心助力降本增效-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营收57.08亿元,同增2.01％;归母净利润-10.30亿元,亏损同比扩大90.99％。

   复苏势头延续,第三季度亏损收窄:公司年初组织架构调整带来的不利影响持续消退,第三季度营收和净利润均延续了第二季度的恢复态势,公司第三季度实现营收23.38亿元,同比增长13.6％;归母净利润-1.85亿元,同比改善34.70％。公司因组织架构调整引起上半年人员规模较上年同期增加2111人,进而导致上半年期间费用增加较多,但到Q3末期员工规模已基本稳定,公司将加强后续费用管控,有望实现利润率修复。

   云服务展现韧性,不同体量客户市场均表现良好:公司云服务业务在宏观压力下展现韧性,前三季度实现云服务收入39.48亿元,同比增长11.3％,第三季度实现16.02亿元,同比增长28.4％。按客户体量拆分后,不同客户市场均表现良好,其中(1)大型企业客户业务已基本摆脱架构调整带来的不利影响,第三季度实现云服务收入10.75亿元,同比增长22.5％;单季度签约12.7亿元,同比增长29.1％,核心产品续费率达到105％。(2)中型企业客户市场云服务业务进一步增长,第三季度实现云服务收入2.07亿元,同比增长61.1％,高于上半年的25.2％,核心产品续费率达91.8％,连续两个季度维持在90％大关以上。(3)小微企业客户云服务增速稍有放缓,第三季度同比增长21.6％至1.20亿元,但新增订单金额同比增长45％,后续增长值得期待。

   远程交付中心助力降本提效:公司于三季度成立全球远程交付中心YDC,并完成远程交付培训项目,进入正式运营阶段。公司在组织、模式、资源、工具等各方面丰富远程交付的能力,让全球远程交付更顺畅、更高效、项目效益化更明显,有望对公司的长期盈利能力产生积极影响。

   投资建议:公司组织架构升级带来的提升有望延续,预计公司2023-2025年营业收入分别为107.19、127.29、151.68亿元,归母净利润分别为4.14、8.25、12.20亿元,EPS分别为0.12、0.24、0.36元。维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期、客户续费不及预期、市场竞争加剧。