天融信(002212):业绩加速恢复,AI助力提质增效成果可期-公司简评报告

事件:10月27日,天融信公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收16.48亿元,同比增加12.63％;归母净利润-2.48亿元,亏损同比减少40.85％;扣非净利润-2.64亿元,亏损同比减少42.38％。单三季度,公司实现营收6.44亿元,同比增加10.32％;归母净利润-0.36亿元,亏损同比减少83.09％;扣非净利润-0.41亿元,亏损同比减少81.16％。

   毛利率提升明显,盈利能力加速恢复。2023年公司前三季度实现毛利率62.31％,同比+1.08pct;单三季度毛利率73.03％,同比+20.77pct。毛利率改善的主要原因为:1)Q3高毛利业务占比较高;2)主要业务板块毛利率提升:基础安全服务业务毛利率(前三季度)同比+35.03pct,主要系提升效率、成本管控所致;云计算与云安全产品及服务毛利率(前三季度)同比+2.38pct,主要系云计算业务中高毛利率的软件收入增长快,同比增速超过50％。前三季度归母净利润同比减亏40.85％,单三季度同比减亏83.09％,盈利能力加速恢复。

   三费有效控制,新方向前置投入及布局基本完成。1)2023年前三季度,公司销售费用同比增速减缓,销售费用率39.03％,同比-0.95pct,主要系公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实,且公司提质增效效果显著,人均创收提升;2)管理费用率12.98％,同比-3.22pct;

   3)研发费用率35.51％,同比-7.00pct。公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局,研发费用同比减少。

   AI赋能产品,助力提质增效。公司天问大模型将AI技术与产品线融合,主要应用在三个方面:1)安全知识生成:公司基于机器学习技术进行安全知识的生成,大模型对于安全知识精准度和产出效率方面有提升;2)服务支撑:基于天问大模型的智能问答系统,提供自动化网安领域知识问答,提升支持人员工作效率与服务质量;3)强化安全分析:强化公司分析管理类产品的引擎,提升态势感知类产品的分析能力,或基于天问大模型给客户提供更易用的防护建议。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为45.66/57.82/73.41亿元;归母净利润分别为4.55/6.55/8.34亿元;对应2023-2025年EPS分别为0.38/0.55/0.70元。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、技术更新迭代不及预期的风险。