中航光电(002179):拓品类提产能,连接器龙头盈利能力稳步提升-2023年三季报点评

维持目标价62.18元,维持"增持"。公司受益于十四五航空航天行业高景气度,叠加产品业务结构不断升级,推进战略协同,业绩有望保持高增速。我们维持2023-25年EPS为1.67/2.16/2.75元,维持目标价62.18元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,盈利能力持续提升。1)公司2023Q3实现营收46.01亿元(+7.94％),归母净利9.40亿元(+21.25％),扣非净利润9.24亿元(+22.39％),业绩符合预期;2)2023年前三季度盈利能力持续提升,销售毛利率38.79％,比去年同期提升1.85pct,ROE为14.55％,比去年同期提升1.04pct;3)我们认为公司受益下游高景气,推进战略协同,聚焦提质增效,全力挖潜拓新,加强成本管理,"十四五"利润复合增速有望超过30％,若不考虑股权激励摊销费用对公司净利润端的影响,23年公司业务端实际增速或达40％。

   产品结构加速升级,提升制造能力与国际化。1)公司业务结构加快升级,军品领域着力提升互连方案解决能力,不断加大对新产品的研发投入,持续推动制造能力升级,军用连接器龙头地位稳固;

   2)民品进一步提升制造技术水平与生产能力,巩固新领域优势。公司拟投资27.2亿元在洛阳市建设高端互连科技产业社区,重点提升连接器及组件、光器件及组件、微波光子器件及组件、液冷散热组件及设备等产品的研发生产能力;中航光电德国公司生产基地一期工程达产。一总部多中心能力格局初步构建,国内国际同步加快能力建设,产业发展新格局已加速成型,核心竞争力不断增强。

   催化剂:组件类和新产品快速发展、新能源业务持续取得突破。

   风险提示:下游需求不及预期、民品竞争格局恶化。