华帝股份(002035):业绩符合预期,实控人提议回购股份

投资事件华帝股份发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现收入44.3亿元,同比+4.0％;归母净利润3.6亿元,同比+28.2％;扣非后归母净利润3.5亿元,同比+31.3％。单Q3公司实现收入15.5亿元,同比+6.6％;归母净利润1.0亿元,同比+151.6％;扣非后归母净利润1.0亿元,同比+184.7％。

   投资要点收入略超预期,预计线下新零售及线上渠道增长较快

   单Q3公司收入同比+6.6％,收入略超市场预期。公司线上加快产品迭代升级,我们预计Q3线上渠道维持较快增长;线下渠道或主要受益新零售业务扩张,传统经销受地产下行及门店客流减少承压;公司严格控制工程渠道风险,注重提升资金效益,工程业务Q3或仍有压力;随海外客户去库存完成,海外业务有望逐步修复。

   毛销差显著提升,费用控制优异

   公司23Q3毛销差同比+6.6pct至17.2％,我们认为或主要由于产品结构优化及低毛利贡献的工程、海外渠道占比下降带动。公司23Q3公司管理/研发/财务费用率分别同比+0.4pct/-1.6pct/+0.3pct至4.9％/3.5％/-0.1％。单Q3归母净利率为6.4％(同比+3.7pct),还原资产减值损失、信用减值损失影响(4282万)利润率为8.9％。受去年同期低基数影响,公司Q3业绩同比大幅+184.7％。

   实控人提议回购股份用于股权激励及员工持股计划

   公司10月29日公告实际控制人、董事长潘叶江先生提议以1-2亿元回购部分公司股份,并在未来择机用于股权激励计划或员工持股计划,有利于绑定核心人才,推动公司稳定发展。

   盈利预测与估值

   公司产品结构持续优化,盈利能力持续修复,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.01亿元、5.72亿元、6.42亿元,分别同比+250.38％、+14.09％、+12.30％,对应当前股价PE分别为10X/9X/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升等。