唯捷创芯(688153):L-PAMiD+大规模放量,深度受益手机需求复苏-公司简评报告

消费电子需求回暖叠加新品突破,公司Q3业绩高增。2023年1-9月公司实现收入16.11亿元,同比-9.39％;实现归母净利润-0.13亿元,同比-121.69％。单季度看,2023Q3公司实现收入7.20亿元,同比+54.47％,环比+25.62％;实现归母净利润0.58亿元,同比+85.30％,环比+365.44％,Q3公司新产品突破并规模出货,业绩同环比大幅增长。

   4G成熟产品价格下滑,公司毛利率有所承压。2023年1-9月公司实现毛利率26.27％,同比-4.21pct;净利率为-0.78％,同比-4.02pct。2023年1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.35％、6.19％和19.67％,同比分别-0.04pct、-1.24pct和-0.45pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为23.26％,同比-7.16pct,环比-4.26pct;公司净利率为8.01％,同比+1.33pct,环比+5.85pct。

   持续完善射频前端产品线,高集成度模组L-PAMiD开启放量。自2021起,公司不断扩展射频前端芯片产品线,成功推出接收端模组,包括LNABank、L-FEM两类,产品的性能良好、集成度较高。此外,公司高集成度模组L-PAMiD产品进展顺利,Q3已实现大批量出货,后续项目持续导入中。

   下游客户优质,有望充分受益消费电子复苏。公司的射频功率放大器模组产品应用于小米、OPPO、vivo等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先的ODM厂商,其他产品也已实现对终端品牌厂商的大批量供应,产品性能表现及质量的稳定性和一致性受到各类客户的广泛认可。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系,品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。

   Wi-Fi产品进展顺利,Wi-Fi7产品预计将于Q4完成客户端验证。公司Wi-Fi射频前端模组以Wi-Fi6和Wi-Fi6E产品为主,产品性能接近国际先进水平,并已在品牌客户端实现大规模销售,是国内该领域的主要参与者之一。新一代Wi-Fi7产品的研发进展顺利,目前正在平台厂商处进行验证,预计将于Q4完成。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52亿元,对应当前股价PE分别为144/67/45倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。