普冉股份(688766):营收环比持续增长,"存储+"稳步推进

普冉股份发布2023年第三季度报告,行业供需关系逐步向好,营收出现明显改善,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2023Q3公司业绩持续改善,稳中向好,连续三个季度实现营收环比增长。公司2023年前三季度营业收入7.67亿元,同比+0.45％,归母净利润-1.02亿元,同比-173.50％,扣非归母净利润-1.11亿元,同比-209.48％;其中,公司Q3营业收入2.99亿元,同比+53.65％/环比+12.84％,Q3归母净利润-0.23亿元,同比-167.01％/环比-53.44％,Q3扣非归母净利润-0.13亿元,同比-10849.45％/环比-74.97％;盈利能力上,公司2023Q3毛利率为25.92％,同比+0.28pcts,归母净利率-7.81％,同比-25.73pcts,扣非净利率-4.33％,同比-4.39pcts。公司营收与盈利能力不断改善的原因主要有以下几点:行业的供需关系逐渐转好;公司持续投入研发增强核心优势;因下游需求尚未全面恢复,计提存货跌价准备使利润减少。

   保持充分研发投入,增强核心领域研发优势。伴随着新产品技术难度和复杂程度的提升,公司保持了高强度的研发投入,Q3研发投入0.51亿元,同比增加20.88％,占营收17.12％。2023年1-9月研发费用较上年同期增加3537.35万元。同时公司扩充人才队伍,为长期成长保驾护航。

   去库效果初步显现,"存储+"稳步突破。公司三季度新增计提存货跌价准备3636.36万元,转回/转销2081.22万元,若剔除减值影响,公司Q3单季度净利润及扣非均环比转正。同时截止9月末公司存货账面价值3.58亿元,环比-18.10％,已近健康水平。产品方面,三季度公司实现了大容量NORFlash系列产品的量产销售,以及MCUM4产品的量产出货,同时在下游的工控、车载等应用领域,均实现突破。

   估值

   尽管公司利润端短期承压,但营收环比稳健增长有助于稳定市场份额。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入11.12/14.46/18.80亿元,实现归母净利润分别为-0.50/1.16/2.62亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为-169.4/72.7/32.3倍。综合考虑,维持"买入"评级。

   评级面临的主要风险

   存储周期复苏不及预期;下游需求不及预期风险;新产品拓展不及预期。