迪威尔(688377):油服行业高景气,深海业务持续增长-三季点评

公司发布2023三季报,业绩符合预期。23Q1-3营收9.36亿元,同比增长34.1％;归母净利润1.24亿元,同比提升26.1％,归母净利润率13.3％。23Q3营收3.36亿元,同比增长18.3％;Q3归母净利润为0.43亿元,同比增长3.5％。业绩符合预期。

   深海业务占比持续增长,驱动公司盈利能力提升。根据公司三季报,23Q3毛利率23.78％,同比+1.74pct,根据公司2023年11月8日-11月10日投资者关系活动记录,公司70MN深海油气水下生产系统关键部件制造产能不断释放,带动公司收入结构优化,盈利能力提升。

   深海油气资本开支持续扩张,油服行业高景气。23Q3国际油价持续走高,上游资本开支增长。根据全球油服龙头TechnipFMC三季报,公司深海业务(subsea)在手订单达到120.7亿美金,同比增长59％。

   其中24/25年待交付订单分别达到45亿/65亿美金。油服行业景气向好有望带动公司高毛利深海领域专用件业绩增长。

   募投项目多向模锻产能安装完毕,第二增长曲线有望开拓。根据公司投资者关系活动记录披露,公司募投项目适合于产品形状复杂、单件产品的重量相对较小、承压能力均匀的专用件产品,在批量化生产上具有成本和效率优势。目前,设备主体已安装完毕,控制系统及相关配套正有序推进。产线建成后公司竞争力和市场占有率有望进一步提高。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.81/2.35/3.14亿元,对应P/E分别为24.7/19.0/14.2倍。考虑到行业高景气度清晰+公司产能爬坡逐步进入正轨,公司正处于业绩快速增长阶段,我们给予公司2023年30xPE,对应合理价值27.9元/股。维持"买入"评级。

   油气价格下跌风险;行业竞争加剧风险;原材料成本上行风险等