中芯国际(688981):营收环比持续回升,上调2023全年资本开支-事件点评

事件:

   公司发布2023Q3未经审核业绩报告,公司2023年Q3实现营收共计16.21亿美元,同比-15.02％,环比+3.86％;实现毛利3.22亿美元,同比-56.67％,环比+1.61％;毛利率下降0.5pct至19.8％。

   Q3营收环比持续回升:

   公司23Q3实现营收共计16.21亿美元,环比+3.86％,主要系公司销售晶圆的数量增加。23Q3公司月产能由2023年第二季度的754,250片8寸约当晶圆,增加至2023年第三季度的795,750片8寸约当晶圆,环比提高9.5％。从产能利用率来看,由于公司作为分母的总产能增至79.6万片,平均产能利用率环比下降了1.2pct至77.1％。展望Q4,公司预计四季度销售收入环比增长1％到3％,毛利率将继续承受新产能折旧带来的压力,预计在16％到18％之间,环比有所下滑。

   国内营收占比持续增长,12英寸需求饱满:

   据公司第三季度报告显示,公司中国区营收已占84.0％,较Q2上升了4.4pct;美国区营收占比为12.9％,较Q2下降了4.7pct。从晶圆尺寸来看,12英寸/8英寸收入占比为74％/26％,12英寸产能需求相对饱满,8英寸客户需求疲弱,产能利用率低于12英寸。

   上调全年资本开支,持续推进12寸扩产:

   公司全年资本开支预计上调到75亿美元左右,现在有多个12寸晶圆厂在推进扩产,并且是国内唯一具备先进制程能力的逻辑芯片厂商。随着下游需求改善,以及芯片国产替代快速推进,公司有望持续受益。

   投资建议:

   我们预计公司2023年～2025年收入分别为451.59亿元、530.61亿元、627.72亿元,归母净利润分别为60.57亿元、83.51亿元、108.95亿元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。