同仁堂(600085):Q3利润端表现亮眼,费用率持续优化

事件:

   公司发布2023年三季度报告,实现营业收入137.21亿元,同比+25.88％;归母净利润13.91亿元,同比+38.67％;扣非归母净利润13.78亿元,同比+39.22％;经营性现金流净额为23.94亿元,同比-0.78％。

   分析点评

   Q3利润端增速表现亮眼单季度来看,公司2023Q3收入为39.61亿元,同比+16.72％;归母净利润为4.04亿元,同比+55.81％;扣非归母净利润3.99亿元,同比+56.54％。

   前三季度费用率持续优化带来净利率提升公司前三季度毛利率46.28％,同比-2.11个百分点;净利率15.84％,同比+2.45个百分点;销售费用率17.77％,同比-1.90个百分点;管理费用率7.91％,同比-1.30个百分点;研发费用率1.10％,同比+0.07个百分点;财务费用率-0.56％,同比-0.68个百分点。

   零售端基本盘稳健,积极探索科研创新与品种开发零售门店:截至2023年中报,同仁堂商业拥有门店955家,其中新设立门店13家。零售药店中,有608家设立了中医医疗诊所,有707家取得"医疗保险定点零售药店"资格。

   积极探索科研创新与品种开发,筛选经典名方目录先期开发部分品种。围绕公司经营主业,加大科研项目立项,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作,对安宫牛黄丸等重点品种进行二次开发。

   投资建议

   我们预计,公司2023～2025年收入分别178.1/200.9/223.6亿元,分别同比增长15.9％/12.8％/11.3％,归母净利润分别为17.8/21.6/24.8亿元,分别同比增长24.8％/21.7％/14.4％,对应估值为39X/32X/28X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料的价格波动;核心品种提价销售不及预期;营销改革不及预期。