阿特斯(688472):Q3出货环比提升,大型储能项目储备丰富

事件:阿特斯发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入391.2亿元,同比增长17.1％;归母净利润28.4亿元,同比增长126％;扣非净利润25.65亿元,同比增长125％;Q3单季度实现营业总收入130.1亿元,同比下降4.3％,实现归母净利润9.17亿元,同比增加14.6％,实现扣非归母净利润8.41亿元,同比增长21.6％。

   新增产能逐步投产,Q3出货环比增长:2023Q3公司组件出货8.3GW,主要出货市场为中国、欧洲、北美、南美其中美国市场盈利能力最好。23年全年组件预期出货30-35GW。7月与法国电力集团EDF北美公司签署光伏组件7GW长单销售协议,9月在美国拉斯维加斯2023年RE+展会上成功斩获约4GW的光伏组件供货协议。新投产项目方面内蒙古呼和浩特新能源全产业链项目开工,项目分三期期包括20GW单晶拉棒、40GW单晶堆场、年产10GW切片、10GW电池片和5GW组件,预计24年全部达产:扬州基地TP电池首片下线总规划14GW,实现当年开工当年投产目标。

   储能在手订单充足,同步扩张海外销售服务网络:公司大型储能业务的定位是,系统集成商、项目承包商(EPC)、长期维护服务等增值服务商。在三合一的商业模式下,公司把握终端需求,客户以电站持有者为主,而非EPC承包商,所以公司对终端需求和利润的把控程度更高。截至2023年6月30日,公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约26GWh的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额21亿美元,其中包括长期服务合同,为本公司已交付的项目提供服务。报告期内,公司与英国PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议。在提升美国和欧洲等成熟市场的销售和服务能力的同时,公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场,并已获得订单,为未来业绩增长做好了准备。

   投资建议:公司是全球光伏组件龙头企业,随着N型组件产量增加和生产一体化程度提高,预计将实现产量和利润的双增长。与此同时,通过拓展大规模储能业务,公司正在创造第二条增长曲线,我们维持盈利预测,我们预计公司2023-2025归母净利润分别为44.04、55.94及78.45亿元,对应EPS分别为1.19、1.52及2.13元/股,对应PE分别为12.5、9.8及7.0倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:原材料价格的波动风险、技术迭代风险、光伏行业竞争加剧的风险、汇率波动风险。