林洋能源(601222):业绩表现良好,新能源业务值得期待

事件描述

   林洋能源发布2023年三季报,2023前三季度实现收入47.5亿元,同比增长31.85％;归母净利8.51亿元,同比增长15.96％;其中,2023Q3实现收入15.39亿元,同比增长20.08％,环比下降28.29％;归母净利2.7亿元,同比下降16.75％,环比下降29.78％。

   事件评论

   林洋能源此前发布2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告,预计2023年前3季度实现归属净利润8.05-8.85亿元,从公司实际公告来看,2023Q3业绩位于此前预告区间。

   具体拆分来看,1)储能Q3确收环比或有所降低,主要为Q2存在630抢并网,Q2交付近全年一半的量,Q3公司储能业务毛利率预计较为稳定。2)EPC业务,交付确认需要股权交割而非根据建设进度确认。其中,仙桃200MW光伏+120MWh储能电站已经建设完毕,交付时间在Q4,影响公司收入确认节奏。但从今年行业情况看,盈利能力较去年大幅改善。3)电费收入稳定。4)电表业务稳中小增。

   财务数据方面,公司2023Q3期间费用率为11.97％,环比有所提升,主要受汇兑损益影响,财务费用率由2023Q2的-2.55％提升至0.66％。此外公司加大研发方面投入,研发费用率由2.03％提升至4.21％。

   展望后续,1)公司储能业务逐步进入兑现期,2023H1受原材料叠加影响,盈利提升明显,而展望后续,公司工商业储能产品线已经正式发布并实现批量供应,随着工商业储能占比逐步提升,未来毛利率有望保持稳定。2)EPC业务方面,2022年受组件价格高位影响,EPC业务无论是量还是盈利都受到较大影响,而今年随着组件降价,项目回暖迹象明显,盈利逐步恢复,但受项目交付影响,预计主要在Q4体现。3)TOPCon电池方面,公司自去年公告建设计划以来,积极推进项目进展,2023Q4有望贡献部分出货。4)智能电表板块整体稳健增长。

   我们预计公司2023、2024年实现归属净利润11.5、15.6亿元,对应PE分别为12、9倍。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。