菲利华(300395):高端石英玻璃领先企业,一体化延伸成长可期-深度报告

公司是国内领先的石英玻璃材料和制品企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商。公司深耕石英玻璃领域,专注开发气/电熔石英玻璃、合成石英玻璃与石英玻璃纤维及制品,产品广泛应用于半导体、航空航天、光通讯等领域。

   石英玻璃是半导体刻蚀、扩散、氧化等工序所需的重要耗材,短期将受益全球半导体行业整体复苏,中长期受益于产业链国产化替代。半导体是石英制品最大的下游应用,需求占比超60％。23年8月全球半导体销售额440亿美元,连续6个月环比上升,自今年4月以来同比降幅持续收窄,复苏迹象明显。同时,全球晶圆产能近年持续向国内转移,晶圆厂扩产将有力拉动石英需求。当前高端石英制品领域仍以国外企业主导,国产化程度较低。公司是国内首家通过三大国际半导体设备厂商认证的石英玻璃材料供应商,产业链国产化趋势下,业务有望保持高景气。

   石英玻璃纤维是航空航天领域重要战略材料之一,深度受益于先进装备的需求释放。石英玻璃纤维优良的耐高温、耐烧蚀、高透波与电绝缘性能广泛用于多种航空、航天飞行器关键部位的结构增强、透波、隔热材料,公司是我国航空航天等领域重要石英纤维供应商,将持续受益于先进装备的需求释放。

   上下游延展实现一体化布局,卡位产业链核心环节,竞争优势凸显。公司近年不断向上下游延伸夯实竞争优势,产能有序扩张,品类多点开花:向上游延伸至高纯石英砂领域,融鉴科技高纯石英砂项目一期1万吨已投产。航空航天领域,公司2018年成立复材中心,由石英玻璃纤维拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域,实现产品附加值提升;半导体及光学领域,由气熔石英玻璃横向扩张至电熔石英玻璃,拓展半导体高温场景应用;由材料扩展到器件深加工,子公司上海石创的石英玻璃制品通过中微及北方华创认证。公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发制造的企业,继推出国内首创的8.5代TFT-LCD光掩膜基板后,10.5代TFT-LCD光掩膜基板已具备量产能力。

   投资建议:预计2023-2025年营收为20.65/26.37/33.25亿元,归母净利润为5.71/7.34/9.31亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑、投产不及预期、业绩和估值判断不及预期