万兴科技(300624):比肩Adobe,全球新生代数字创意领导者

首次覆盖,给予增持评级。预计2023-2025年公司EPS分别为0.85/1.20/1.74元。给予目标价118.14元,对应2024年98倍PE。

   AIGC创意新品频频落地,业绩高增验证发展逻辑,随着海内外AI应用生态进一步拓展,未来业绩弹性将超预期。公司全面拥抱AIGC,积极推动产品的智能化升级,不断落地AIGC创意新品,产品性能大幅提升、功能快速上量、覆盖领域拓展迅速,支撑公司前三季度业绩稳健增长,实现营收达10.96亿元,同比增长30.69％。另外,AI视频创作软件Filmora13于2023年10月30日全球发布,内置创作助手Copilot,推进视频创作进入AI赋能新时代。我们认为随着微软Copilot的商业落地,以及OpenAI即将推出的降本开发工具,借助AI生态逐步完善的东风,我们认为公司超预期的产品进度及订阅转型成效有望助力业绩高增,未来整体业绩弹性或超出市场预期。

   订阅转型初见成效,保持费控力度释放业绩弹性。自2018年转型效率更高的订阅以后,到2022年93％的营业收入已来自于订阅服务,因而转型期间的营业利润增速下滑将得到明显改善,我们认为,随着公司营销费用前置性投入完成,费用增速保持稳定,在新品用户订阅的进一步增长下,整体利润释放将超预期。

   催化剂:创作助手Copilot推出、OpenAI降本工具即将发布风险提示:研发成果不及预期、国内市场拓展不及预期风险