兆驰股份(002429):智能显示保持稳定,LED产业链Q3环比快速增长

事件:公司三季度实现营业收入49.52亿元,同比增长28.85％,环比增长22.54％,实现归母净利润5.38亿元,同比增长51.74％,环比增长53.28％。

   智能显示出货环比稳定增长,受益于长期深耕海外市场。根据洛图科技微信公众号,Q3出货约310万台,位居专业ODM工厂的第二名,今年累计前三个季度出货总量同比增长36.9％,增量主要来自于海外市场,尤其是北美区域。此外,公司还在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间,持续开拓如欧洲、南美等市场,为公司打开更多的成长空间。

   LED芯片价格回升,中高端产品渗透率提升。兆驰股份氮化镓芯片扩产项Q3已实现满产,新释放的产能投向更高价值量产品领域,根据公司在10月23日调研活动信息表中预计公司在今年年底前继续推进设备改进,产能有望进一步提升。同时公司对已获得主要市场份额产品的价格进行了修复,并不断提升中高端产品领域渗透率。我们认为公司LED芯片产品ASP将受益于公司LED芯片产品结构改善以及价格修复。

   COB市场广阔,公司产能持续增长。截止2023年9月,公司拥有600条COB封装线,月产能7000平方米,未来公司将不断提升现有产线产出比,2023年上半年新扩产的1100条COB封装线正在建设中,投产后产能将大幅提升。新扩产项目中第一批100条MiniCOB生产线已陆续进厂调试并投产。根据洛图科技微信公众号预计到2028年,中国小间距LED(P2.5以下)显示屏市场中,COB技术的销售金额占比将达30％以上。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为202.17/233.97/268.59亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为17.15/20.63/24.92亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.38/0.46/0.55元/股。基于PE估值法,我们给予公司2023年18-22XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为6.82-8.33元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;LED新品渗透率不及预期;产品线开拓不及预期。