普冉股份(688766):Q3盈利能力环比修复,关注消费复苏对需求拉动-公司简评报告

市场需求逐步修复,公司Q3营收同环比实现增长。2023年1-9月公司实现收入7.67亿元,同比+0.45％;实现归母净利润-1.02亿元,同比-173.50％。单季度看,2023Q3公司实现收入2.99亿元,同比+53.65％,环比+12.84％;实现归母净利润-0.23亿元,同比-167.01％,环比-53.44％。

   代工成本降低逐渐显现,公司盈利能力环比修复。2023年1-9月公司实现毛利率22.65％,同比-8.48pct;净利率为-13.24％,同比-31.34pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为25.92％,同比+0.28pct,环比+6.58pct;公司净利率为-7.81％,同比-25.73pct,环比+11.12pct。

   采用SONOS工艺布局中小容量NORFlash,公司性价比优势突出。

   SONOS结构由赛普拉斯在2001年提出,被广泛的应用于嵌入式非易失性存储器和MCU等半导体器件中,具备成本低、操作电压低等特性。

   2016年公司与赛普拉斯签署了SONOS的技术授权协议,基于SONOS工艺结构完成NORFlash产品的研发设计,与同业公司展开差异化竞争。

   基于ETOX工艺拓展中大容量NORFlash市场,已有产品量产。公司在存储器芯片领域持续拓展,进行40mn以下新一代工艺和浮栅下一代技术创新技术储备,并在存储领域延展ETOX工艺技术开发中大容量NORFlash产品,2023H1公司ETOX工艺下的256MNORFlash产品已量产出货,512M-1GNORFlash产品正按照计划逐步推进,其中512M容量系列产品于客户送样阶段,应用于安防、工控等领域。

   立足存储新品,拓展MCU和存储结合模拟产品线。公司基于领先工艺和超低功耗与高性价比的存储器优势,布局具有特色工艺通用MCU,基于ARM内核32位M0+MCU产品全面推广。截至2023年6月30日,M0+系列已推出120余颗产品,出货量累计超过1亿颗,应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域;基于ARM内核的M4MCU产品处于客户送样阶段。在模拟产品领域,凭借公司先天模拟基因和算法优势,推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.77/1.16/2.56亿元,对应当前股价PE分别为-94/63/28倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。