东睦股份(600114):三大主业并举,软磁龙头步入发展快车道-深度报告

国内软磁材料龙头企业,布局粉末冶金、SMC和MIM三大新材料技术平台。公司起步于粉末冶金结构件,目前是国内唯一一家同时拥有粉末冶金、SMC(金属软磁粉芯)和MIM(金属注射成型产品)业务的企业,在下游光伏、新能源汽车等行业的高景气度下,公司有望充分发挥规模和业务协同优势,步入发展快车道。

   软磁粉芯驱动业绩增长,产能规划超10万吨。金属软磁材料性能优异,广泛应用于光伏、新能源汽车及变频空调等领域。受终端行业高速增长带动,全球金属软磁粉芯需求增长空间打开。公司为国内软磁粉芯头部企业,2022年全球市占率达16％,2023年上半年金属软磁粉芯实现营收4.88亿元,同比增长17.8％。现有产能基础上,山西磁电建设年产6万吨软磁材料产业基地项目积极推进,预计未来软磁粉芯产能超10万吨,国内头部软磁企业地位进一步夯实。2022年公司收购德清鑫晨,加大粉材自供比例,补齐产业链上游布局,毛利率提升空间打开。

   消费电子有望加速回暖,MIM板块盈利能力预计持续提升。公司自2020年收购东莞华晶及上海富驰以来,MIM板块布局加速完善。下半年消费电子景气度有望加速回暖,公司作为华为折叠屏手机铰链核心供应商,MIM板块业务有望充分受益。随着终端景气回暖叠加公司产品力提升,MIM业务盈利能力有望持续提升。

   粉末冶金技术发展成熟,龙头地位稳固。2021年全球粉末冶金市场规模267亿美元,预计2027年有望增长至340亿美元,CAGR为4.1％。公司粉末冶金业务实现多基地运作,在供客户覆盖全球一线汽车零部件公司,出口产品以中高端粉末冶金汽车零件为主。"品牌+成本"优势有助