中科电气(300035):库存结构优化,盈利逐季改善-2023年三季报点评

事项:公司公布2023年三季报截至2023Q3公司实现营收35.22亿元,同比5.95％归母净利润0.56亿元,同比113.20％113.20％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比105.90。销售毛利率为12.85销售净利率为2.63。

   公司2023Q3单季度实现营收12.88亿元,同比24.79％％;归母净利润0.69亿元,同比57.93％％;实现扣非归母净利润0.84亿元,同比53.39。销售毛利率为16.74环比+3.73pcts;销售净利率为4.40环比+4.87pcts。

   评论:三季度各项经营指标持续向好,盈利Q3接续Q2向上。截至Q3公司归母净利润为0.56亿元,较半年报的1.25亿元,亏损缩窄销售毛利率、净利率逐季改善。2023年公司Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为7.85％/13.01％/16.74％,销售净利率分别为13.79％/0.47％/4.40％Q3销售净利率已实现转亏为盈。随着公司存货量进一步减少、存货结构不断优化。存货账面价值由年初的2953亿元降至报告期末的2115亿元,降幅28.37％28.37％,存货结构更趋合理。

   负极产品产能均稳步推进海外拓展加速。负极方面,贵安新区基地项目一期处于产能放量阶段,云南曲靖基地项目积极推进,相关产线陆续建成投产,公司其他新增产能建设项目正按计划结合客户需求稳步推进当中。随着公司新增产能建设项目的推进,石墨化自给率已达到70％以上。储能方面负极产品已经批量供应,快充类负极产品已成功在客户端得到批量应用。海外方面,目前韩国SKOn、LGES均实现了批量供货,其他海外客户的开拓正按计划进行。

   股份回购彰显公司业绩信心。2023年9月28日,公司发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,拟使用自有资金以不超过16元股的价格集中竞价。回购资金总额为12亿元,预计回购股份625万1250万股,约占公司当前总股本01.73％。回购的公司股份将用于员工持股计划或股权激励。

   投资建议公司短期受原材料波动影响上半年总体亏损。但Q2已经实现扭亏为盈,Q3盈利继续增厚。随着公司库存结构调整、产能扩张和海外市场的拓展,预计公司盈利水平将恢复。我们预测公司20232025归母净利润分别为0.054.846.48亿元维持"强推"评级。

   风险提示下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等