必易微(688045):短期波动不改长期逻辑,多款新品稳步推进

事件

   公司发布2023年三季报,根据公告,公司23年前三季度实现收入4.23亿元,同比增长5.42％;实现归母净利润-0.14亿元,同比下滑140.73％;实现扣非归母净利润-0.40亿元,同比下滑260.05％;毛利率23.77％,净利率-6.20％

   23Q3,公司实现单季度收入1.21亿元,同比增长38.76％,环比减少28.40％;实现单季度归母净利润-0.16亿元,同比下滑7.06％,环比减少0.20亿元;实现单季度扣非归母净利润-0.22亿元,同比增长8.42％,环比减少0.16亿元;毛利率23.51％,环比减少1.49pct,净利率-17.29％

   LED通用照明驱动竞争激烈+研发投入加大,公司短期业绩承压

   公司单季度收入与利润同环比均有下滑。我们认为,造成下滑的主要原因系①LED通用照明驱动市场竞争加剧所导致;②公司研发投入环比增长16％(受人员增加以及股权激励费用分摊所致)。但目前LED通用照明驱动价格已处于磨底的状态,随着市场需求逐步复苏,公司相关业务有望逐渐改善

   持续稳定基本盘,在LED照明驱动、AC/DC市场推出多款新品

   为促进收入增长并保持竞争力,公司持续推出多款新品。在LED驱动领域,公司"PFC+LLC/LED驱动"的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链,高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片也已成功量产;AC/DC领域,公司在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量。未来,随着公司产品的丰富,公司LED照明驱动与AC/DC业务有望随需求复苏实现增长

   积极进行横向拓展,DC/DC、BMSAFE、电机驱动助力打开成长空间

   为进一步打开成长空间,公司积极进行横向拓展,推出了DC/DC、电机驱动控制芯片、BMSAFE芯片。在DC/DC领域,公司产品已获得头部客户多个标杆项目的认可,正处于稳步放量阶段。在电机驱动控制芯片领域,公司已于23年6月完成了对动芯微的控股,开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局,助力加速公司在服务器、工业及汽车领域的产品产业化进度。同时,公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片,加强业务协同。我们预计,随着DC/DC、BMSAFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量,有望为公司进一步打开增量空间

   投资建议

   我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为0.04/0.61/0.96亿元,对应PE为730.13/53.19/33.80倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。