晶升股份(688478):前三季度归母净利润同比增长近127％,品类扩展打开多元成长空间

公司1-3Q23归母净利润同比增长近127％。1-3Q23公司实现营收2.40亿元(YoY+81.92％),归母净利润0.43亿元(YoY+127％),扣非归母净利润0.27亿元(YoY+146％),毛利率35.24％(YoY-1.89pct)。3Q23单季度实现营收1.25亿元(YoY+87.9％,QoQ+65.0％),归母净利润0.28亿元(YoY+72.7％,QoQ+123.9％),扣非归母净利润0.19亿元(YoY+36.07％,QoQ+133.1％),毛利率35.13％(YoY-4.76pct,QoQ+1.50pct)。随着产品销量和收入增加,公司在成本控制上进行优化,规模效益体现,利润保持高速增长。

   碳化硅长晶炉覆盖行业头部客户,与大客户签订1.2亿元合同。公司碳化硅单晶炉主要应用于6-8英寸碳化硅单晶衬底制备,客户包括三安光电、东尼电子、天岳先进、比亚迪等行业主要厂商。在此基础上,公司与客户J签订《碳化硅炉设备买卖合同》约1.2亿元,分三批执行。结合我们对国内头部衬底供应商扩产节奏测算,23-25年国内导电碳化硅衬底扩产复合增速约200％,预计公司碳化硅单晶炉设备有望随行业渗透同步快速增长。

   半导体级单晶硅炉与行业头部客户长期合作,28nm以上制程已量产。由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核,在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链,验证壁垒高且国产化率低,公司深耕行业多年处于国内领先:客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、神工股份、合晶科技;覆盖主流12英寸、8英寸轻掺、重掺硅片制备,28nm以上制程工艺已实现批量化生产。

   与客户签订光伏设备合同约3.39亿元,产品品类拓展打开多元成长空间。

   基于公司在半导体级单晶硅炉的技术积累,光伏应用拓展顺利。近日,公司与四川高景太阳能科技签订了《高景设备采购合同》,合同价款含税合计金额约为3.39亿元,包括单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套产品。此外,公司1H23其他长晶设备及配套产品收入占比已达15％左右。未来,随着光伏类产品、其他材料设备业务拓展,公司增长路径将逐步多元化。

   投资建议:我们看好半导体级单晶硅炉的核心技术与碳化硅单晶炉的快速增长,预计23-25年公司有望实现归母净利润0.72/1.21/1.57亿元(YoY+109％/67％/30％),对应22-24年PE分别为87/52/40倍,给予"增持"评级。

   风险提示:碳化硅单晶炉需求不及预期,半导体级单晶炉放量不及预期等。