用友网络(600588):第三季度业绩显著改善,云战略加速落地

投资事件:2023年三季报:(1)前三季度收入57.08亿元,同比增长2.0％,归母净利润亏损10.30亿元,扣非归母净利润亏损11.36亿元;(2)第三季度收入23.38亿元,同比增长13.6％,归母净利润亏损1.85亿元,扣非归母净利润亏损1.96亿元。

   第三季度业绩显著改善,经营情况优化。公司今年上半年收入增速-4.37％,而第三季度收入规模达23.38亿元,增速达13.6％,明显高于上半年增速。从订单角度来看,公司前三季度新签合同金额53.4亿元,同比增长10.3％,比半年度提高了7.2个百分点,其中第三季度新签合同金额达到22.2亿元,增速达到22.3％,呈现明显加速趋势。

   新签合同增速从今年6月份起已经连续4个月超过20％,下游需求持续释放,公司新签订单维持高增长趋势。

   云服务快速增长,云战略加速落地。报告期内,公司云服务呈现持续高增长趋势,云业务相关合同负债达到22.4亿元,同比增长13.7％,订阅相关合同负债达到15.2亿元,同比增长40.6％。从云服务收入结构来看,大型企业市场前三季度收入258,648万元,增速6.1％,第三季度收入107,458万元,增速22.5％;中型企业市场前三季度收入51,514万元,增速37.5％,第三季度收入20,714万元,增速61.1％;小微企业市场云订阅收入34,828万元,增速25.8％,第三季度收入11,956万元,增速21.6％;

   政府类市场前三季度收入51,514万元,增速37.5％,第三季度收入20,714万元,增速61.1％。各条云业务线均实现良好成长性,公司云战略加速落地。

   发布员工持股计划,彰显企业发展信心。公司发布员工持股计划,发行8000万股,价格为9.08元/股。根据考核要求,2023年-2025年收入分别不低于106.5亿元、130亿元和162.5亿元。据考核目标测算,未来三年公司收入复合增速将不低于20.6％。

   收入端有望持续高增长,彰显公司发展信心。

   投资建议:由于宏观经济因素影响,公司组织结构调整,公司加大研发投入等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司2023/2024年收入分别为136.15/171.72亿元,净利润分别为12.20/17.52亿元。调整后,我们预计公司2023/2024/2025年收入分别为106.81/130.50/163.15亿元,净利润分别为3.25/7.46/13.00亿元,对应PS分别为5.5/4.5/3.6倍。考虑公司业绩维持高增长以及PS估值处于较低水平,给予公司"买入"评级。

   风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢