志邦家居(603801):大宗业务表现亮眼,拓品类进展顺利-公司季报点评

事件:公司发布三季报,23Q1-Q3实现营业收入39.3亿元,同比增长11.7％;

   实现归母净利润3.5亿元,同比增长10.9％,归母净利率8.9％,同减0.1pct;

   实现扣非归母净利润3.2亿元,同比增长9.3％,扣非归母净利率8.3％,同减0.2pct。单季度看,23Q3实现营业收入16.3亿元,同比增长9.9％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长8.2％,归母净利率10.4％,同减0.2pct;实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长2.3％,扣非归母净利率9.8％,同减0.7pct。

   23Q1-Q3公司综合毛利率为38.4％,同增1.6pct。期间费用率为25.7％,同减0.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9％/5.3％/5.8％/-0.2％,同比变化-0.7pct/-0.1pct/+0.4pct/+0.2pct。单季度看,23Q3综合毛利率为40.7％,同增3.2pct。期间费用率为25.3％,同增2.0pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7％/4.9％/5.8％/-0.1％,同比增加0.4pct/0.04pct/1.0pct/0.5pct。

   分产品看,23Q1-Q3整体厨柜/定制衣柜/木门墙板分别实现营业收入17.5/16.8/2.4亿元,同比增加0.04％/16.2％/93.1％,占比44.6％/42.6％/6.1％;毛利率分别为43.6％/38.8％/18.0％,同比增加2.8pct/1.8pct/4.7pct。

   分渠道看,23Q1-Q3直营店/经销店/大宗业务分别实现营业收入3.0/21.7/10.9亿元,同比增长3.4％/3.5％/28.0％,占比7.7％/55.3％/27.9％;毛利率分别为69.9％/37.2％/38.4％,同比增加3.6pct/1.8pct/1.2pct。

   盈利预测与评级:我们认为,公司深耕渠道运营,巩固拓展优质零售经销商,有序发展工程业务。稳步推进整家定制战略,产品囊括橱衣,木墙,卫阳和成品家居,缔造整家家居体验。预计公司23/24年净利润分别为6.4/7.5亿元,同比增加19.7％/17.4％。当前收盘价对应PE分别为13.53/11.52倍,给予23年22倍PE,对应目标价32.37元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,地产销售下滑,原材料价格持续高位。