中国能建(601868):23Q3业绩承压、经营性现金流显著改善,新能源及城建业务新签高增-2023年第三季度报告点评

事件:公司发布2023年三季度报告。2023Q1-3,公司实现营收2853.13亿元,yoy+18.0％,实现归母净利/扣非净利30.73/28.85亿元,yoy-26.7％/1.5％。23Q3单季度,实现营收931.93亿元,yoy+11.6％,实现归母净利/扣非净利4.16/5.37亿元,yoy-70.0％/-50.2％。

   受水泥、房地产业务拖累,23Q3归母净利承压23Q1-3,公司实现营收2853.13亿元,yoy+18.0％,实现归母净利、扣非归母净利30.73/28.85亿元,yoy-26.4％/+1.5％。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别885.16/1036.04/931.93亿元,yoy+24.2％/19.1％/11.6％,归母净利分别11.31/15.26/4.16亿元,yoy+17.8％/-17.4％/-70.0％,扣非净利分别10.23/13.25/5.37亿元,yoy+22.1％/44.9％/-50.2％。23Q3,公司归母净利润承压主系受市场影响,水泥、房地产业务盈利能力下降。

   23Q3综合毛利率略降,经营性现金流改善毛利方面:23Q1-3,公司毛利率10.95％,yoy+0.47pct;分季度看,23Q1/Q2/Q3,毛利率分别10.06％/11.68％/10.98％,yoy-0.41/+1.88/-0.21pct。

   费用方面:23Q1-3,公司期间费用率5.28％,yoy-0.13pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.45％/3.63％/1.19％/2.43％,yoy-0.04/-0.16/+0.07/+0.35pct;23Q3,公司期间费用率5.62％,yoy+0.32pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.48％/3.82％/1.31％/2.96％,yoy-0.05/-0.02/+0.39/+0.48pct。

   现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净额为-147.47亿元,同比少流出38.07亿元;23Q3,经营性现金流净额为-11.15亿元,同比少流36.46亿元。

   短期受益国内风火光发电空间广阔、海外需求强劲,中长期氢能、储能打造新驱动短期看:市场空间看,国内风电光伏新能源装机加码、火电核准提速。23M10,全国新开工/新核准火电装机分别28.4/4.7GW,23Q1-3,国内海风核准装机量达10.1GW,高于2022年全年7.2GW;"一带一路"沿线国家能源电力建设需求强劲,10月17日,"一带一路"企业家大会举行,为第三届"一带一路"国际合作高峰论坛规模最大活动之一,中国能建签约合作金额超百亿美元,涉及俄罗斯、沙特阿拉伯等20余个国家,覆盖光伏电站、风电、储能等多种业务类型;新签端看,23Q3,公司新签额2955.76亿元,同比高增82.59％。分业务看,公司传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设新签额分别443.91/1269.79/774.09亿元,同比分别-32.69％/102.16％/426.16％;分地区看,境内外新签额分别2318.29/637.47亿元,同比分别高增120.36％/12.48％。

   中长期看:公司氢能、储能业务加快推进,全产业链优势凸显。2023年10月17日,中国能建首台1500标方碱性电解槽正式下线,该电解槽具有安全可靠、大功率、低电耗与高动态响应等特点,在额定工况下直流能耗4.3千瓦时每标方氢气、优于行业平均水平,单台产品预计每年可节能80万度电。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营业收入4323.23、4970.78、5691.45亿元,同比增长17.99％、14.98％、14.50％,归母净利润88.34、102.60、119.52亿元,同比增长13.12％、16.14％、16.50％,对应EPS为0.21、0.25、0.29元。现价对应PE为10.38、8.94、7.67倍。维持"买入"评级。

   风险提示事件:公司新能源投资开展不及预期;火电投资增速不及预期;"一带一路"沿线国家能源电力建设业务开展不及预期。